美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据(jù)法(fǎ)案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免发生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美(měi)国人负债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过(guò)实质(zhì)性债(zhài)务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风(fēng)没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于(yú)全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债(zhài)务上限情(qíng)景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性(xìng)非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤其看好中(zhōng)国(guó)、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的(de)估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，债务协议的(de)顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对美国(guó)债务上限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类资(zī)产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费(fèi)的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如(rú)美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常较风险(xiǎn)资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀不(b没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思ù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的(de)特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析(xī)师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限(xiàn)的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还(hái)认为，美国政府的财政(zhèng)支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股(gǔ)指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市(shì)场报以(yǐ)乐(lè)观。可(kě)见随着美债(zhài)上限谈(tán)判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经(jīng)投票通过(guò)债务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅(é)事件，预(yù)计(jì)联储(chǔ)仍将(jiāng)贯(guàn)彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称(chēng)：“从经(jīng)济数(shù)据上看，美(měi)国经济韧性好于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思除联(lián)储还会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加(jiā)息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部的(de)工作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三(sān)，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美(měi)国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场(chǎng)造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的(de)重新发(fā)行，有可能(néng)促使美联储(chǔ)美(měi)联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表(biǎo)。在5月美联储FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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