近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大基金(jīn)二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然是(shì)可(kě)口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按(àn)照纯度等(děng)级(jí)分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸(suān)，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思g alt="这家国产半(bàn)导(dǎo)体产(chǎn)业链公(gōng)司，第二大(dà)客户竟是可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的(de)食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可口(kǒu)可(kě)乐公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会计(jì)差错(cuò)更正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发(fā)生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了(le)真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的(de)有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比(bǐ)公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆(lù)续实现众多(duō)集成(chéng)电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持(chí)有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议(yì)。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不(bù)是没(méi)有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合(hé)合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿(ná)到(dào)证监会批文，也(yě)有(yǒu)企业(yè)超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合(hé)格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建(jiàn)筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电子化(huà)学品相关(guān)业(yè)务的主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场(chǎng为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格(gé)已跌至行业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅(fú)下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不(bù)太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管理执法局的(de)行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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