作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月(yuè)份的(de)通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一(yī)步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力(lì)正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构(gòu)上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiā5公里是多少米 5公里是多少步o)以及国(guó)内油价5公里是多少米 5公里是多少步(jià)下降影响，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生活资料价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制品相关(guān)行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给(gěi)相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否到了需要(yào)担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均(jūn)处(chù)于(yú)正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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