金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称(chēng)大部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其(qí)姐夫(fū)傅(fù)军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确是在此，吴向(xiàng)东(dōng)正式开(kāi)启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到(dào)湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着(zhe)唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长一段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东集团旗下(xià)共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长(zhǎng)期(qī)进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价(jià)位带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小；超高端从5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节后的(de)终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们(men)拭目以待。

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