事(shì)件

　　5月11日，统计(jì)局公布(bù)4月物白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么价数据(jù)：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分(fēn)化、与终(zhōng)端需求相关的服(fú)务(wù)业延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为(wèi)经济表现(xiàn)的滞后指标，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷(mí)、实属常态。传(chuán)统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与(yǔ)经济(jì)走(zǒu)势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经济表(biǎo)现(xiàn)2个季(jì)度(dù)左右；经济复苏早期(qī)，CPI同(tóng)比表现一度(dù)相对(duì)低迷(mí)，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和外(wài)需(xū)拖累部分商品价格回(huí)落等(děng)。年初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品(pǐn)中的(de)商品、不完全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格(gé)回落成为拖(tuō)累食(shí)品同比自(zì)年初(chū)的6.2％回(huí)落至(zhì)4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么大宗商品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，带动交(jiāo)通工具(jù)用燃料等(děng)分项环比延续低于季(jì)节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回(huí)落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下消费相关的商(shāng)品白玉髓越戴越穷是真的吗，白玉髓的寓意是什么(pǐn)和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端(duān)需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比自(zì)年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至(zhì)4月的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教(jiào)娱(yú)制造(zào)业价格环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或(huò)已见底，后续或(huò)逐步回升。线下消费活动(dòng)持续改善等或(huò)带动内(nèi)生动(dòng)能(néng)逐(zhú)步增强，对价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部(bù)分商(shāng)品价(jià)格回(huí)落拖累逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低(dī)于预期(qī)的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个百分点至(zhì)0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平(píng)于(yú)0.7％。分项环(huán)比中(zhōng)，食品(pǐn)环比降幅收(shōu)窄0.4个百分点至(zhì)-1％，非食品环比(bǐ)由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教娱(yú)等服务项涨价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非(fēi)食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)中，原油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通(tōng)通信(xìn)项(xiàng)环(huán)比延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品(pǐn)服务环比明显上涨，分别较(jiào)上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料(liào)由平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费品(pǐn)降幅(fú)收窄。

　　分(fēn)行业来(lái)看，原油等上游原材(cái)料链条相关价格(gé)回(huí)落，与(yǔ)线下(xià)消费(fèi)相关的(de)中下(xià)游行业价格回升(shēng)。4月，多数(shù)行业环比(bǐ)价格回落、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续回(huí)落(luò)、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上，汽车制造、通(tōng)信制造(zào)等部分中下(xià)游(yóu)制造业价格有所回落，但文教娱制品等(děng)靠(kào)近(jìn)终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告(gào)：《通缩是个(gè)伪命题》

　　对外发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限公司

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