财联(lián)社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷(dài)市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们(men)个贷(dài)最低(dī)已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记(jì)者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出(chū)现的(de)收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反映实体经济(jì)需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降低(dī)实(shí)体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上(shàng)公布(bù)的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票(piào)据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不(bù)景气形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财(cái)公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月年化(huà)收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际(jì)经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前(qián)理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不(bù)断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸(xī)引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快速(sù)下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发(fā)行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段时间的(de)理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距过大必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示(shì)，考虑到理财(cái)产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门(mén)当前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一致(zhì)的，新(xīn)发的收(shōu)益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期大(dà)幅上行(xíng)，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时(shí)候(hòu)拿(ná)的，在(zài)利率走(zǒu)低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者(zhě)表示，在贷款定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存(cún)款是重要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活(huó)期存款有可能(néng)将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和室外残疾人坡道坡度规范要求，室外残疾人坡道一般不超过MPA进行(xíng)约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机(jī)制上限，进一(yī)步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活期(qī)存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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