自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势(shì)，展现出(chū)积极回暖的(de)画风，半导体(tǐ)、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星(xīng)基(jī)金(jīn)经理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍(réng)保持90％以(yǐ)上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下(xià)的(de)研(yán)究认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关(guān)注的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在今(jīn)年一(yī)季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的(de)四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而(ér)张(zhāng)坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也(yě)写(xiě)道，在一季度(dù)股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模(mó)式出色(sè)、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上(shàng)颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及，投资(zī)者需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换(huàn)手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看(kàn)，前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成为(wèi)该(gāi)基金的(de)第一(yī)大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾(téng哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音)讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季(jì)度(dù)末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次(cì)也不例外，值(zhí)得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基(jī)本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的(de)成功和巨大的成长潜(qián)力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一在于(yú)可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基(jī)本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积累的(de)重(zhòng)要(yào)性可(kě)能(néng)并不显著。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合(hé)回(huí)报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并跨(kuà)行业(yè)选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为(wèi)好公司(sī)不是(shì)好股票的唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的数据(jù)可以用来检验并(bìng)修正调研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务(wù)状况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公司(sī)都经历过短期的经营(yíng)业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没(méi)有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重(zhòng)要因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基(jī)金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末(mò)的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的(de)行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高端制造(zào)业资产经(jīng)历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原(yuán)因之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级基金的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化(huà)不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源车方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地(dì)加大(dà)。这对于投(tóu)资人而言(yán)，在新信(xìn)息的处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回(huí)顾(gù)一(yī)季度市(shì)场行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季(jì)度中国(guó)经济整体温和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民(mín)消费和(hé)企业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此(cǐ)短期(qī)持续加(jiā)杠(gāng)杆的(de)动力(lì)不强，复苏力(lì)度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月(yuè)以硅谷银(yín)行(xíng)为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为(wèi)，则进一步加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的(de)分(fēn)化。受益两(liǎng)大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度(dù)操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个(gè)股上则(zé)逆(nì)向增持了(le)一些由于短期基(jī)本面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前(qián)十大重仓股(gǔ)，宝信软件(jiàn)取代(dài)五(wǔ)粮液，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台(tái)也遭(zāo)到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一(yī)季度减持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关(guān)键器(qì)件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季(jì)度新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方(fāng)向上非常认(rèn)同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分(fēn)享了自(zì)己最新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向(xiàng)于通(tōng)过深入研(yán)究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点(diǎn)点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声(shēng)音和举动(dòng)；国内主要城市(shì)的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的(de)甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季(jì)度持(chí)仓(cāng)基本保持(chí)稳定(dìng)，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓股(gǔ)上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金(jīn)域医(yī)学新进前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富(fù)国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为(wèi)核心的(de)高(gāo)科技服(fú)务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构(gòu)提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝(lán)晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复(fù)苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复苏力度还不是(shì)很强，但我们应该看到是积(jī)极(jí)的(de)因素正(zhèng)在发(fā)挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场(chǎng)处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在(zài)更长的时(shí)间维度，我们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重重困(kùn)难(nán)终(zhōng)将找到(dào)解决的(de)出路。投资者当前选择承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期(qī)回(huí)报水平(píng)的是(shì)相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的可(kě)靠(kào)能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基(jī)金(jīn)偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企(qǐ)业基因”，公司治理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益(yì)是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披(pī)露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在(zài)景顺(shùn)长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写(xiě)道，一季度组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持(chí)力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏。海(hǎi)外通(tōng)胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再(zài)创新(xīn)低(dī)，意(yì)味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强(qiáng)刺激(jī)预(yù)期落空，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美(měi)国(guó)紧缩后通胀下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观(guān)背景。经济运行正常(cháng)化需要一个(gè)过(guò)程，特别是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复(fù)资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄下降是必然事件(jiàn)，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出(chū)加息(xī)过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们(men)认为出现金融危(wēi)机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等(děng)发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风(fēng)险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合作的(de)可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个经济体(tǐ)发(fā)展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看到很(hěn)多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加(jiā)强大。不(bù)必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让(ràng)内心更加平静。我们(men)对(duì)全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业中哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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