金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有(yǒu)助于缓(huǎn)解银(yín)行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏(描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观(guān)上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降息(xī)，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调降严格(gé)意义上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降息(xī)。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行(xíng)净息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的(de)时候已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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