四大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一(yī)发(fā)而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关(guān)。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款，都(dōu)是针对特定(dìng)存取需(xū)求的(de)客(kè)户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大(dà)行(xíng)的(de)单(dān)位通知存款为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在(zài)近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化(huà)调整机(jī)制(zhì)，随(suí)后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格(gé)审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机制创(chuàng)设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和(hé)定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次(cì)性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融(róng)市(shì)场研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对(duì)公活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是(shì)减少企业及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低(dī)实体经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计(jì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规(guī)将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一(yī)要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力(lì)支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针(zhēn)对(duì)银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复(fù)带来(lái)支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋(móu)而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救g)通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及(jí)支取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具(jù)有结算和协(xié)定存款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独(dú)计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期(qī)限(xiàn)最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个人业务(wù)，但(dàn)都有一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般(bān)老百(bǎi)姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大(dà)。对菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救于企(qǐ)业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存(cún)款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非(fēi)一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏(sū)斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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