来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形(xíng)势和(hé)经济工作。今年(nián)以来，经济增长好于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢(huī)复性好转，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策(cè)不太可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方面强调“实体经(jīng)济(jì)”支撑，防风险无锡市是几线城市(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢(huī)复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时的(de)预期。但随后会议也提到“经济运(yùn)行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季(jì)度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫(yì)情之前2019年的(de)6％附近(jìn)的增速(sù)，还(hái)有较大的差(chà)距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季(jì)度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　无锡市是几线城市>稳增长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发展(zhǎn)要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而是统(tǒng无锡市是几线城市)筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增(zēng)强(qiáng)”、“社会预(yù)期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化(huà)解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过激发(fā)市场化的(de)力量去推动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开(kāi)放的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提振信心和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经济自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会议的表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的(de)要求，本次会议(yì)强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调配合”，这说明扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是(shì)靠(kào)居(jū)民劳(láo)动(dòng)收入的自然(rán)修(xiū)复。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资(zī)，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区(qū)和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代(dài)化产业体系(xì)要(yào)以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是(shì)和“虚(xū)拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽(qì)车发展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民生(shēng)、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债(zhài)务(wù)”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险(xiǎn)出(chū)清，仍是(shì)大势所趋(qū)，地方债务(wù)的(de)风险也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和(hé)去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题(tí)依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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