财联社记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需(xū)求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环(huán)比(bǐ)增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否(fǒu)则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司(sī)司长(zhǎng)金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的(de)一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的收益率(lǜ)却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发(fā)理财产品中，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给(gěi)部(bù)分(fēn)客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入(rù)实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准(zhǔn)不代表(心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗吗biǎo)实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融市场利率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况(kuàng)主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财收益率的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银(yín)行(xíng)业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注到理财收益(yì)和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数(shù)为(wèi)债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财(cái)收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空(kōng)转，这也(yě)是近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款(kuǎn)定价持续(xù)下(xià)行(xíng)未来新(xīn)发(fā)理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负(fù)责(zé)人对(duì)记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现在各行储(chǔ)蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平面临更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季度(dù)显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手段包(bāo)括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存(cú心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗n)款等(děng)创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存款进(jìn)行规范；其次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款(kuǎn)仍须(xū)规范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进(jìn)一步(bù)压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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