4月中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产(chǎn)及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月(yuè)社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投(tóu)资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进(jìn)口降幅扩(kuò)张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回(huí)暖可能支撑出(chū)口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观(guān)点

　　4月中国(guó)宏(hóng)观数(shù)据预览

　　厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么>工业：工业生产及物流景气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)低基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开工(gōng)率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百分点、高炉(lú)开(kāi)工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区(qū)间(jiān)，且4月物(wù)流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期(qī)跌幅有所扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流(liú)园区(qū)吞(tūn)吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等(děng)受疫情影响(xiǎng)较大的(de)工业生(shēng)产可(kě)能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出(chū)行及(jí)消费活跃度仍(réng)在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同期10.6％。此外(wài)，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民(mín)此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费(fèi)倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三(sān)个亮点》）。厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么>

　　投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建(jiàn)投资可能(néng)高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收(shōu)窄至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频(pín)数(shù)据显示4月以来地产需(xū)求较3月有(yǒu)所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏(zòu)也(yě)有(yǒu)所放缓(huǎn)。4月30大中城市销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百城土(tǔ)地成(chéng)交面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工(gōng)率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量(liàng)环(huán)比较3月同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们(men)将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回(huí)暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回(huí)升；2）地产销售动能能否再度(dù)上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于2022年同(tóng)期(qī)的1368亿元，可能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。内(nèi)需环比回(huí)落拖(tuō)累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另(lìng)一方(fāng)面，海外经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业(yè)品价格同比(bǐ)继续(xù)回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油(yóu)价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低(dī)基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰(tài)出口(kǒu)需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口(kǒu)或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需(xū)求链的格局不断(duàn)优化，出口增(zēng)长韧性(xìng)可能(néng)超(chāo)预期（参见《中国出口产(chǎn)业链(liàn)的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有(yǒu)望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预计4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷款需(xū)求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继续带动基建投(tóu)资和(hé厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速(sù)或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退税低(dī)基(jī)数(shù)下，财政收入增(zēng)长有望回(huí)升；财政支出、尤其(qí)民生和基(jī)建相关(guān)支(zhī)出(chū)有望(wàng)保(bǎo)持较快增长——预计(jì)政策(cè)性银行金融工具(jù)仍是近期准财政(zhèng)的主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏(sū)不及预期、稳地产政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)2023年(nián)5月5日发表的《增长动能(néng)环比走弱、低基(jī)数效应凸显(xiǎn)》

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