2023年前(qián)4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普(pǔ)500指数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯工(gōng)业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧(ōu)洲(zhōu)市场方(fāng)面(miàn)，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面(miàn)：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科(kē)技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地(dì)方(fāng)面，沪(hù)深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自(zì)香(xiāng)港(gǎng)投资基金公(gōng)会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中(zhōng)国股票基金（投向(xiàng)中(zhōng)国市场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲(zhōu)（不(bù)含英国(guó)）地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上(shàng)涨14.24％；北美地区股票(piào)基(jī)金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉(lā)长，过去6个月以来(lái)，中国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区(qū)（不含英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期(qī)，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月(yuè)跌宕起伏(fú)， 全球(qiú)市场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以下五大机(jī)构代(d马云的钱属于个人吗ài)表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场(chǎng)动(dòng)态的看法，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董(dǒng)事、亚太区首席市(shì)场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)亚太区(qū)投资总监(jiān)及(jí)宏观经济(jì)主管胡(hú)一帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构(gòu)人士(shì)认为，2023年(nián)剩(shèng)余时间美国陷入衰(shuāi)退几(jǐ)率较(jiào)大。中国经济(jì)复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持续快(kuài)速复苏可期。随(suí)着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非美货币可能会获得支撑。 谈(tán)及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将(jiāng)为(wèi)各个(gè)行(xíng)业带来(lái)巨(jù)变，其中(zhōng)硬(yìng)件类公司可能(néng)获得较为确(què)定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球(qiú)经济走势？

　　许长(zhǎng)泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被(bèi)动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能(néng)获得的贷款增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)。虽(suī)然(rán)个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年美国经济(jì)衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是(shì)快速增长。日(rì)本方面内需跟服务业获诸(zhū)多因素支持。亚洲地区(qū)中国(guó)，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情(qíng)当中恢复过来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的经济表(biǎo)现不会(huì)太差，对中国持(chí)更加乐(lè)观态度(dù)。中国经(jīng)济(jì)复苏在全球起(qǐ)着(zhe)引领作(zuò)用。但是(shì)，如果(guǒ)要中国经(jīng)济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国(guó)经济在(zài)2023年的复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是(shì)在(zài)第一季(jì)度超出预(yù)期的情况(kuàng)下，市场普遍认为今年(nián)会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的(de)增(zēng)长(zhǎng)。但是对(duì)于欧美经济的预期则有所(suǒ)保留。我(wǒ)们(men)认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程(chéng)。目前(qián)来看(kàn)，经(jīng)济复苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减弱和内需恢复尚(shàng)需(xū)时(shí)间，市(shì)场流动性和信贷宽(kuān)松程度没(méi)有实(马云的钱属于个人吗shí)质(zhì)性压力(lì)。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通胀环(huán)境下，高利率(lǜ)几乎是美(měi)国和欧洲的唯一选择，但是高利率环境对经济(jì)的(de)压制(zhì)作用会降低欧(ōu)美经济(jì)的预期。日本目前处于(yú)一个极端宽松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但(dàn)是目前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长(zhǎng)会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至0.3％。中国方面(miàn)，我(wǒ)们认为(wèi)GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年的1.0％升(shēng)至2023年(nián)的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国(guó)商品通胀压力已(yǐ)见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持(chí)续修复(fù)，核心通(tōng)胀中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在2023年末或2024年(nián)初进入(rù)温和衰退。

　　中(zhōng)国(guó)：在疫情和地产等多重(zhòng)约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作(zuò)用下(xià)，经济本身就有趋(qū)势性的内生修(xiū)复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势的(de)开端，远没有(yǒu)到讨论修复是否结束、以(yǐ)及(jí)修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回(huí)落及冬(dōng)季天气较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维(wéi)持宽(kuān)松的政策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策(cè)区(qū)间(jiān)可能性不(bù)高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有(yǒu)80％的概率进入衰退。美(měi)国银行业(yè)的风(fēng)波提升(shēng)了(le)衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的(de)可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的下降(jiàng)，未来失业率有抬(tái)升的(de)可能，这将会(huì)是导致美国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖，欧元(yuán)区的经济(jì)表(biǎo)现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题比美国更为持久。因此，我们预计(jì)欧洲(zhōu)央行将(jiāng)再次加息50个基点，将(jiāng)存款利率提(tí)高至3.5％，并在今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经(jīng)济(jì)的强势(shì)复苏，是全球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国内(nèi)经(jīng)济增长复苏(sū)的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加(jiā)息节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储(chǔ)已经最后(hòu)一次加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储的政策(cè)目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是高利率(lǜ)环境带来冷却经济的副作(zuò)用(yòng)。在整体通胀数(shù)据逐步往(wǎng)下走的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储今年加(jiā)息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才(cái)会(huì)认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回(huí)落，但是回(huí)落的(de)速度不够快，而且美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的(de)半年(nián)12个月多次提到，他宁(níng)愿经济出现一(yī)个温和的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是他宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过(guò)最近的银行(xíng)业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的预期(qī)发(fā)生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场预计，5月份(fèn)的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐步(bù)调(diào)整(zhěng)利率水平，以实现(xiàn)利率的正(zhèng)常(cháng)化（即降息(xī)）。对资本市场(chǎng)来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率(lǜ)环境导(dǎo)致美元流动(dòng)性下降和投资成本急剧上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出来了。不(bù)论是(shì)美国(guó)的银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出(chū)现了(le)流动(dòng)性和短期成本上(shàng)升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆(fān):我们认(rèn)为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后(hòu)，进入观望态(tài)势(shì)。现在(zài)市场普遍预期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个(gè)技(jì)术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年底会有一(yī)次减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少(shǎo)从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大(dà)部分美(měi)联储官员(yuán)都认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然(rán)，我们要动态地看问题(tí)，应根据未来(lái)几个月(yuè)美国经济的实际情况去(qù)做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预计5月美联(lián)储(chǔ)加息后进入了(le)观察(chá)期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续(xù)如果美国(guó)金融体系风(fēng)险继续累积并形成进一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转向。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定性较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长久期(qī)的利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前(qián)来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然美联储(chǔ)结束加息周期及随后的宽(kuān)松(sōng)政(zhèng)策可能利好股市，但是这(zhè)仅在没有衰退(tuì)接踵而(ér)至时(shí)成立。多(duō)数情况下，只有经济状(zhuàng)况触底(dǐ)才会构(gòu)成股市反(fǎn)弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债收益率的表现(xiàn)在美联储(chǔ)加息接近尾声时(shí)通(tōng)常更容易预测。一直(zhí)以来，10年期(qī)政府(fǔ)债收(shōu)益率的高位几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次(cì)加息前(qián)后出(chū)现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长(zhǎng)放缓及通胀下(xià)降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么(me)看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首(shǒu)先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企业(yè)已经录得(dé)一定的(de)上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公(gōng)司，AI是否可(kě)以进一(yī)步提升它的投放(fàng)精准度(dù)。不过(guò)，考虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的在推动(dòng)数字化的进程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模型在训练环(huán)节和推理环节(jié)都需要(yào)消(xiāo)耗大量的算力，涉及到的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务器，以及配套的交换机、光模块(kuài)；自去年年(nián)底以(yǐ)来，产业链已经陆续收到了上述硬(yìng)件产品环节(jié)的订(dìng)单上修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产(chǎn)品，一(yī)类是(shì)公有(yǒu)云(yún)上部署的大模(mó)型，包括模型的API接口调用、模型(xíng)的(de)分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据库等中间件，主(zhǔ)要面(miàn)向to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基(jī)于(yú)生成的字段数(shù)（token）来(lái)收费；另一类是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大(dà)模型，主要(yào)面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本来收费；应用场景落地较为多元，在搜索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索(suǒ)落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年(nián)将会呈(chéng)现出百(bǎi)花(huā)齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会(huì)主(zhǔ)要来(lái)源于下游潜在的目标(biāo)用户群体(tǐ)规模(mó)较(jiào)大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使用时(shí)长(zhǎng)较长的(de)场景。

　　胡一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们看(kàn)到，中(zhōng)国高度重视数(shù)字经济，尤(yóu)其(qí)是大数据、硬科技和软科技(jì)的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部(bù)，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发(fā)展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目(mù)前(qián)估(gū)值处于历史低(dī)位，随(suí)着去库(kù)存(cún)的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企(qǐ)业(yè)的(de)韩(hán)国市(shì)场则将是亚洲上升(shēng)空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将(jiāng)有(yǒu)不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技(jì)企业(yè)在后(hòu)疫情时(shí)代，会更关注(zhù)利润和现(xiàn)金流，从而(ér)产生(shēng)一些可以(yǐ)跑赢大盘的(de)机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是机器(qì)学习与深度学习模(mó)型）的发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用(yòng)芯(xīn)片(piàn)的需(xū)求与发展。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大(dà)的数(shù)据集(jí)和计算资(zī)源进(jìn)行(xíng)训练，这将(jiāng)推动公(gōng)共云(yún)服(fú)务商的发展(zhǎn)。数(shù)据(jù)服务，AI模型需(xū)要海量数(shù)据进(jìn)行训(xùn)练，数据采集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有(yǒu)可(kě)为。AI软件(jiàn)与服务(wù)，在各行业内，AI模(mó)型将被广(guǎng)泛应用，企业将大举采购各类AI软件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一(yī)群人工智(zhì)能专家及业界(jiè)高管呼吁暂停开发比(bǐ)OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强(qiáng)大的系统。对此(cǐ)，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一定(dìng)程度(dù)上增(zēng)加公众对AI技术研发的知(zhī)情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士(shì)的呼(hū)吁显示出行业(yè)内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高度重(zhòng)视，这有助(zhù)于(yú)提高(gāo)公(gōng)众对(duì)此(cǐ)的(de)认识，同时促进相关法规(guī)与(yǔ)标准的(de)出(chū)台。暂(zàn)停开发(fā)更强(qiáng)大的模(mó)型(xíng)有(yǒu)助于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有模型的风险与影响(xiǎng)，为下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足够(gòu)强大(dà)，需(xū)要一定时间观(guān)察其对(duì)社会产(chǎn)生的影响。但另一方面(miàn)，依靠公众人士发起的自律性暂(zàn)停可(kě)能难以有(yǒu)效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难以形(xíng)成(chéng)广(guǎng)泛共识，领先机构(gòu)会继续推进研究旨在保持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业(yè)界(jiè)呼吁暂停开(kāi)发更(gèng)强(qiáng)大的(de)生成式AI 模型，并非技(jì)术发(fā)展方向出现了(le)偏差(chà)，而更多是出(chū)于对监管缺失(shī)的担(dān)忧，因而呼吁社会思考在使用过程中产生的法(fǎ)律(lǜ)规(guī)制(zhì)风险以及科(kē)技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云(yún)上面，用(yòng)户交互过(guò)程(chéng)中的数据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现在越来越多的企(qǐ)业客(kè)户开始转(zhuǎn)向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方(fāng)面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提(tí)高(gāo)电信诈骗(piàn)的效率、研发限制性产(chǎn)品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法进(jìn)度(dù)上领先于海外(wài)，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成(chéng)式(shì)人工智能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生成式人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应(yīng)该承担信(xìn)息(xī)安全主体责(zé)任，做好个人信息保护(hù)、未成年人(rén)保(bǎo)护、内容安(ān)全管理等工(gōng)作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域(yù)的监管会日益完善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰：未(wèi)来3个月(yuè)就6个(gè)月，全(quán)球市场资产(chǎn)类(lèi)别方面(miàn)，固定(dìng)收益或者债券为优(yōu)先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速度持(chí)续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那么(me)目前(qián)美国股票的估值(zhí)相对于企业盈利(lì)的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果(guǒ)今年经济开始(shǐ)放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那(nà)么10年(nián)期30年期的(de)美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往下(xià)走(zǒu)，利(lì)率往下走代表这些债券的(de)价(jià)格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理目前是偏(piān)向中(zhōng)国及广泛意(yì)义上的(de)亚洲市场。

　　尽管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利增(zēng)长比美国快，沪深300或MSCI中(zhōng)国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根(gēn)资(zī)产管理比(bǐ)较青睐(lài)欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投(tóu)资等级的企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的原因在于：当(dāng)经济表现越来越(yuè)差的时候，一些信贷(dài)评(píng)级比较低的企业(yè)债，它(tā)的信(xìn)用差(chà)会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币(bì)方面(miàn)：看(kàn)跌美元。同时(shí)，若美元贬值，大部分的(de)亚(yà)洲(zhōu)货币都(dōu)会(huì)得(dé)到支持(chí)。商品：对能(néng)源跟工业金属持相(xiāng)对中性(xìng)态度，商(shāng)品(pǐn)中(zhōng)比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨：资产配置策(cè)略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于(yú)商品。年(nián)末有降息预期的条件下(xià)，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总(zǒng)需求(qiú)下降(jiàng)和中国复苏(sū)缓(huǎn)慢(màn)的影响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初至今(jīn)的表现(xiàn)，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于(yú)欧美股市的情况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍(biàn)平(píng)稳(wěn)转好的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句(jù)话说，目(mù)前的港股表现有背离基(jī)本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度看，我们认为美国的盈利(lì)增长及通(tōng)胀前景仍存在(zài)较大(dà)的不(bù)确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会(huì)较出(chū)色，债(zhài)券也会受益。如果经济出(chū)现严(yán)重衰退(tuì)，债券表现一(yī)定优于股票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出(chū)现和去年一样的(de)股(gǔ)债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为(wèi)不利。股票(piào)市场投资(zī)策(cè)略：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和成长股。我们(men)的股票投(tóu)资策略是分散配置。我们(men)看好(hǎo)新兴市场，特别(bié)是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别是政(zhèng)府债券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收益率，而且(qiě)即使在(zài)经济(jì)下行的时候也非常具有(yǒu)韧性(xìng)。商品市场投资策略：我(wǒ)们(men)同时也看好黄(huáng)金和石油价格(gé)的(de)上涨。看好黄金(jīn)最主(zhǔ)要是(shì)因为避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)上升。我们预测到2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会达到(dào)2100美(měi)元/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会(huì)达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认(rèn)为油(yóu)价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市(shì)场(chǎng)投资策(cè)略(lüè)：由(yóu)于美联(lián)储停(tíng)止加(jiā)息，美元的利差(chà)优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和(hé)黄金表现(xiàn)较好，成长股有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的分母(mǔ)端制约改善，利好利率债及高评级债(zhài)券(quàn)、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改善主导，可能有阶段(duàn)性行情；价值股(gǔ)分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体(tǐ)回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于(yú)需(xū)求下降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场(chǎng)，风格上建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和(hé)医药；创业板指的(de)吸引力相对(duì)高于沪深300。行业层面(miàn)，电(diàn)子、医药、军工、食品饮(yǐn)料、建(jiàn)筑材料等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的(de)优质央国企；契(qì)合数字中(zhōng)国建设(shè)方向，受益于复苏(sū)的互(hù)联网板块。我们(men)对美股偏谨(jǐn)慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下(xià)行的定(dìng)价(jià)不足。后续(xù)若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风(fēng)格可(kě)能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元(yuán)也可能启动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹(dàn)时点(diǎn)可能仍强(qiáng)于一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能(néng)扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值(zhí)回归行情。欧(ōu)洲经济衰(shuāi)退预(yù)期和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好(hǎo)亚洲（日(rì)本除外），并在美马云的钱属于个人吗国和(hé)欧(ōu)洲采取(qǔ)防(fáng)御性行业立场。看好中国，因为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之(zhī)后，目前中国市场股票估值仍(réng)然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱的预期(qī)应该会支持除(chú)日本以外(wài)的(de)亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府(fǔ)债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市(shì)场投(tóu)资级(jí)政府(fǔ)债券(quàn)，较不青睐高(gāo)收(shōu)益债券。这与(yǔ)美国的衰退周(zhōu)期所体现出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益(yì)于债券收(shōu)益率的(de)下降（因为市场(chǎng)对(duì)增长放(fàng)缓和最(zuì)终(zhōng)降(jiàng)息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收(shōu)益(yì)率(lǜ)相对于美(měi)国政府(fǔ)债券(quàn)的溢(yì)价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 马云的钱属于个人吗