银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担(dān)心承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由(yóu)于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对(duì)于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点(diǎn)的(de)大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利率和(hé)美国(guó)银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上(shàng)美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息并不会(huì)因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了(le)几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或(huò)者非金(jīn)融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月份就去(qù)做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行将在加息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这(zhè)意(yì)味着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平(píng)。对(duì)此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而(ér)，由于(yú)美国居民消(xiāo)费支(zhī)出增速虽(suī)然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过，随着美国(guó)居民(mín)利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除(chú)由于经济严重减速(sù)加快导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个容易(yì)出风险的时(shí)间段；二是能(néng)够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介为了一个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期(qī)背(bèi)离(lí)，且海(hǎ杨志的性格特点和人物事迹概括，杨志的性格特点和人物事迹简介i)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一(yī)个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概(gài)率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银(yín)行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市(shì)场一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联储喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求的强预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在(zài)节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增(zēng)加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个(gè)周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资(zī)者可以(yǐ)用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能(néng)突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大(dà)了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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