2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行(xíng)业内上中(zhōng)下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来降价与去(qù)库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同(tóng)步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现(xiàn)的(de)结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业的原材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dà胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗n)从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位(wèi)。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领域的企业(yè)容易形成规模效应。这一板(bǎn)块(kuài)仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企(qǐ)业业绩(jì)均呈(chéng)现爆(bào)发式(shì)增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游涉(shè)及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深300的头(tóu)部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业(yè)，数(shù)量(liàng)相对较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业(yè)写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格(gé)自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会(huì)公布(bù)的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价(jià)降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步(bù)下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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