上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制(zhì)退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债(zhài)信用风险的(de)担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的(de)说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保底，上不封勿必和务必的区别，务必是什么意思呀顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退(tuì)市而退市(shì)的(de)情况，也(yě)未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然(rán)发现，“长期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市公司股票被终止上市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零(líng)违约的“神(shén)话(huà)”。随着全(quán)面注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约(yuē)风险随(suí)之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较(jiào)低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀切关(guān)注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构(gòu)，学会在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债(zhài)的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同(tóng)时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行前(qián)的信用(yòng)评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方(fāng)位、根本性的变化。过(guò)去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行不通了，一些规(guī)则制(zhì)度上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳(wěn)定发展(zhǎn)。

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