金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预(yù)计银行协定存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观谢谢谬赞谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别经典回复，过誉和谬赞的区别(guān)研(yán)究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客(kè)观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并非真的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景(jǐng)下(xià)，居民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降(jiàng)客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与(yǔ)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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