申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权(quán)重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵(hán)盖132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等(děng)头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优(yōu)异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进(jìn)的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净(jìng)利润体量(liàng)排(pái)名行业第92名(míng)，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上(shàng)行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网(wǎng)络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重(zhòng)视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费(fèi)用占比居(jū)行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售或达(dá)成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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