上市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价(jià)连续(xù)20个交易(yì)日低(dī)于1元，触(chù)及(jí)退(tuì)市指标，在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗公司股(gǔ)票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债(z在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗hài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转债(zhài)划归(guī)为普通(tōng)债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相(xiāng)关规则(zé)中(zhōng)埋下(xià)了(le)“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全(quán)面注册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或(huò)将(jiāng)成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资(zī)者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随(suí)市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明(míng)确(què)预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债(zhài)在内的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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