昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元(yuán)；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在(zài)回(huí)答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经(jīng)济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该做的就(jiù)是和中国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与中国大(dà)量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这(zhè)几个月公司(sī)都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次(cì)，二战(zhàn)的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动(dòng)来(lái)自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一(yī)季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美(měi)元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒(máng)格(gé)认为(wèi)，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个(gè)月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常(cháng)被(bèi)视为经济(jì)健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功归(guī)功(gōng)于过去(qù)几十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策(cè)。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称(c冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释hēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或(huò)者一年半(bàn)就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了(le)很多(duō)好的(de)事情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备(bèi)货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如(rú)果日元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初(chū)期(qī)间，生猪价(jià)格(gé)曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门(mén)研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一(yī)假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今(jīn)年一(yī)季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近(jìn)五年(nián)同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同(tóng)期相对高冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释(gāo)位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续(xù)5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量(liàng)的(de)提(tí)前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库(kù)及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力(lì)最(zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空(kōng)间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐(zhú)步增加，全年(nián)猪价重心仍(réng)将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐(zhú)步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加持下，期(qī)价(jià)存在(zài)继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建(jiàn)议投资(zī)者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带(dài)来的系统性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)。

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