金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光(guāng)环的(庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思de)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意(yì)的是(shì)，不(bù)知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第(dì)四大民营白酒公司，以及(jí)中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸(zá)了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在(zài)外(wài)的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向(xiàng)东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集(jí)团工(gōng)作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向(xiàng)东正式(shì)开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工(gōng)协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界(jiè)杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国第一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南(nán)知(zhī)名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意(yì)从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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