作者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月份(fèn)的(de)通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了(le)需(xū)要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步回(huí)暖，物价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上(shàng)看，食(shí)品项(xiàng)仍是(shì)主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市(shì)场需求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响(xi蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样ǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关(guān)行业价格环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续(xù)释放、供(gōng)给(gěi)相对(duì)充(chōng)足的(de)影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在(zài)0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年初以来有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正(zhèng)常(cháng)波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫(yì)情影响供给(gěi)偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前经济的主要矛(máo)盾。

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