银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资(zī)300亿美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破(pò)产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上(shàng)周原(yuán)油库存降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了(le)经济减速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当前美(měi)国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂(zàn)难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏(hóng)观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行业(yè)“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于此顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱部门应(yīng)对危机的速度和积(jī)极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险发(fā)生(shēng)概率比较(jiào)低(dī)的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进一步回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可(kě)能(néng)不得不(bù)做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示(shì)，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银(yín)行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情理之(zhī)中；但(dàn)美国居民(mín)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱部门已经(jīng)经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机(jī)共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且海外的(de)政策部门(mén)应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直(zhí)在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期(qī)，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得(dé)价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的(de)开局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一(yī)样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行(xíng)业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化(huà)，但速度(dù)较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难(nán)以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也(yě)就(jiù)意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期(qī)即将到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回(huí)升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致(zhì)，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过(guò)去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影(yǐng)响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系(xì)以及(jí)可能(néng)突(tū)发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和(hé)时间节点突(tū)发未知的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说。

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