5月13日，年(nián)内首只央企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央(yāng)企红利ETF发布公告(gào)称，其累(lèi)计有(yǒu)效认购申请份额(é)总额超过20亿份发行上限，将(jiāng)启(qǐ)动(dòng)比例(lì)配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一(yī)“中(zhōng)特估”主(zhǔ)题(tí)的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着(zhe)“中特估(gū)”的行情，市(shì)场(chǎng)关注度非常(cháng)高(gāo)，5月15日(rì)首批3只央企回报ETF发行，更(gèng)成为这(zhè)一波“中特估(gū)”行情的催化(huà)剂(jì)。实际上，早在去(qù)年底及今(jīn)年一季度，一些基金经(jīng)理开始(shǐ)调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　目(mù)前“中(zhōng)特(tè)估”资(zī)金(jīn)面、情绪面、估值方式(shì)等问题成(chéng)为市场关注焦点，中国基(jī)金(jīn)报(bào)采访多位(wèi)投研人(rén)士，解(jiě)析(xī)“中特估”这些焦(jiāo)点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密集上(shàng)报(bào)发(fā)行(xíng)

　　行情催化(huà)剂？

　　市(shì)场对(duì)“中特(tè)估”主(zhǔ)题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央(yāng)企红(hóng)利ETF罕见出(chū)现启动(dòng)“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中(zhōng)字头”ETF也持续“吸(xī)金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人.56亿元(yuán)。

　　同时，后(hòu)续有(yǒu)多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金发(fā)行，市(shì)场对(duì)此充(chōng)满期待(dài)，如5月15日就有(yǒu)3只央企回报(bào)ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科(kē)技引领(lǐng)、央企(qǐ)现代能源(yuán)等ETF也将获(huò)批发行，更有扎(zhā)堆上报的央国企基金在(zài)排队入市。

　　这(zhè)些或成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。

　　融通红(hóng)利机(jī)会基金经理(lǐ)何龙表示，央企ETF发(fā)行在情(qíng)绪上是构成(chéng)催化因素的(de)，近期银行股大涨的一个催化因素(sù)就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发行(xíng)。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸(zhū)多主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行，我认为确实(shí)会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催(cuī)化剂，基本面、资(zī)金面、政策面都在向好(hǎo)，下半年(nián)，中特估(gū)有可能(néng)独领风骚。”万家基金章恒(héng)更是(shì)表示(shì)。

　　同样，博时基金指数与量化投资部基金经理(lǐ)杨振(zhèn)建就表示(shì)，近期密集申报的国(guó)央企(qǐ)主题(tí)基(jī)金主要涉(shè)及“股(gǔ)东回报”、“科技引领”、“现(xiàn)代能源(yuán)”几大主题，这样的(de)布局可以更好支持央(yāng)国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发(fā)行将成为(wèi)行(xíng)情进一步上涨(zhǎng)的催化(huà)剂(jì)。去年以(yǐ)来公募基金(jīn)发行整体(tǐ)平淡，近期(qī)多(duō)只国(guó)央企主题基金申(shēn)报和发(fā)行，行情火热下(xià)将为市场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨振建(jiàn)进(jìn)一步表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局(jú)央国企主题基金，一方面是因为(wèi)新一轮深化(huà)国企(qǐ)改革的(de)大(dà)幕将拉(lā)开，叠加(jiā)“中(zhōng)特估”概念(niàn)，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资(zī)价值凸(tū)显，该(gāi)主题的基金将为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企投资(zī)。另一方(fāng)面是落实(shí)公(gōng)募基(jī)金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央国企改革，更好发挥公募基(jī)金(jīn)服务资本市场改革、服(fú)务(wù)实体经济和国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表(biǎo)示(shì)，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将(jiāng)为(wèi)央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望成为中特(tè)估行(xíng)情的催化(huà)剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中(zhōng)特估和人工智能成为(wèi)两大明(míng)显的主线，而新能源等(děng)前(qián)期(qī)热门赛道股冷却，在此背景下(xià)，一些基金经(jīng)理开始调仓换(huàn)股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒(héng)直言，自(zì)己目(mù)前重点关注三大行业，火电、券(quàn)商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地(dì)方周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人国资所在的行业，民(mín)营企业占比较(jiào)少。

　　“首先是(shì)基于行业(yè)本身基(jī)本面(miàn)在(zài)今年(nián)会有重大的向(xiàng)上变化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年市场成交量的(de)放大，盈利大幅增长等。同时，随着国有企业改革的推进，大(dà)概率这些企业会进入(rù)一个提(tí)质增效、释放业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)示，中特估是(shì)过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他过(guò)去1至(zhì)2年研究投资思路(lù)也(yě)非常吻合，为在下半年抓住这波中特估的投资机会(huì)做好(hǎo)了准备。

　　“去(qù)年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的(de)机(jī)会未来(lái)三(sān)年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基金经(jīng)理何(hé)龙(lóng)表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就(jiù)是今年以数字经济和“一(yī)带一路”的主题普涨(zhǎng)性机会为主(zhǔ)，包括低于1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的(de)品种，将会(huì)迎来(lái)普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是(shì)未(wèi)来两年(nián)，在(zài)主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计对国央经营管理价值导(dǎo)向变化，我们(men)判断经营成果随之改变是一(yī)个慢变量，会(huì)在未来两年(nián)体现(xiàn)在每一(yī)个(gè)央国企的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能(néng)发(fā)生显著正(zhèng)向变化(huà)的个股(gǔ)提前进(jìn)行布局，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实一(yī)季报已(yǐ)经显露出(chū)不(bù)少(shǎo)基(jī)金在行动。国(guó)金证券研究所数据显示，偏股主(zhǔ)动型基金2022年年报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股(gǔ)票(piào)市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披(pī)露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金持有股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金的(de)持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，占比明显提高。上(shàng)述数据显示(shì)，根(gēn)据偏股主动型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)的数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计(jì)了各(gè)基金主动加仓“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股的市值占2022年末股票总市值比(bǐ)例，一季(jì)度(dù)超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动(dòng)加仓了“中(zhōng)特估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基(jī)金(jīn)在2022年末(mò)不持(chí)有(yǒu)“中特估”概念(niàn)股，但在一季度买入(rù)。

　　不仅(jǐn)如此，中信证(zhèng)券(quàn)数据统计(jì)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人也显示(shì)，一季度(dù)主动偏股型公募(mù)基金对港股央国企的持股市值比(bǐ)重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港(gǎng)股持股(gǔ)总市值的比重由(yóu)2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9％，远高于2020年低点时的(de)7.5％。

　　投(tóu)研上加(jiā)大力量？

　　构(gòu)建国央企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中(zhōng)国特色估(gū)值体(tǐ)系(xì)，正深(shēn)刻(kè)影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中，不(bù)少基金公司在加(jiā)大投研力量(liàng)，更(gèng)有专(zhuān)门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基金经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶层设计改变(biàn)研究员过去对国央企的(de)固定(dìng)思(sī)维，需(xū)要实地(dì)考察国央(yāng)企，并且需要利(lì)用当前国(guó)央企愿意交流的契机，多(duō)花精力去进(jìn)行(xíng)跟(gēn)踪发现变化。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上，要求研究员将自己所覆盖(gài)行业的所(suǒ)有(yǒu)国央企(qǐ)构(gòu)建专门(mén)的股票(piào)库，并进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调(diào)研(yán)的的成果，了解国央企经营(yíng)思(sī)路和财务(wù)导向的变化(huà)，结合行业趋势(shì)和(hé)特征，寻找(zhǎo)价值(zhí)洼地，发现预期差(chà)。

　　同样(yàng)的，银华(huá)基金ETF业(yè)务总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重视(shì)。他表示，通过(guò)深(shēn)入学习(xí)，对“中特估(gū)”有了更深刻的认(rèn)识：首先要认识市场(chǎng)体制机制、行业(yè)产业(yè)结构、主(zhǔ)体(tǐ)持(chí)续(xù)发展能力等(děng)方(fāng)面所体(tǐ)现(xiàn)的鲜明中国元素和发展(zhǎn)阶段特(tè)征，“中特估”应该是在此基础上构建(jiàn)的(de)具有时代特征(zhēng)和中(zhōng)国特色、符合国家战略导向(xiàng)的估(gū)值体系(xì)，而(ér)不(bù)是简(jiǎn)单套用国外(wài)的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中特估(gū)是一种新的提法，但(dàn)是(shì)这个(gè)概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发生(shēng)的变化(huà)。”万家基金经理章(zhāng)恒表示，万家基金一直非(fēi)常(cháng)关(guān)注传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个(gè)领域，因此也是一定(dìng)能(néng)够(gòu)抓住中(zhōng)特(tè)估这波(bō)行情的机会的(de)。同时，随着时局的变化，也在增(zēng)加相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基金首席(xí)经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体(tǐ)系是资本(běn)市场使命，投资者需要学(xué)习领会并针(zhēn)对原有的估值(zhí)体系进行改造(zào)，以适应现(xiàn)实(shí)的需要。明(míng)确该(gāi)体(tǐ)系(xì)的框架(jià)是第(dì)一(yī)位的工作，合理设置指标也(yě)非常重要，投资(zī)者的认可和实施是最终该体系能否具备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒(xǐng)，人为的拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化认可是基本的常识，不可(kě)误判。

　　体现(xiàn)社会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企是国(guó)民经济(jì)的(de)支柱，国企央企发展要符(fú)合(hé)国家(jiā)战(zhàn)略发展(zhǎn)发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值体系(xì)之中，也引(yǐn)发市场关(guān)注(zhù)。

　　多(duō)数受访(fǎng)的基金经理认为，对于(yú)国(guó)央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会(huì)价值与国家战略价值，目前已经形(xíng)成了初(chū)步的企(qǐ)业社会价(jià)值评价体系。

　　“如何定(dìng)价国有(yǒu)企业承担(dān)社会价值、符合(hé)国(guó)家战(zhàn)略发展的价(jià)值？首要任务(wù)就构建中国特(tè)色(sè)的价值评(píng)价(jià)体系，改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发(fā)，现金流(liú)折现为主要(yào)方法的单一价值估值体系，转向社会整体价值观念、纳入中国特(tè)色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年(nián)来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露(lù)与(yǔ)评价体系不断探索，结合(hé)国际通用规则(zé)，目前(qián)已经形成(chéng)了初步的企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指南》、《中央企(qǐ)业上市(shì)公司环境、社会及(jí)治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅(shuài)也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可(kě)持续估值，要重视(shì)股(gǔ)东、员工和(hé)社会责任等要(yào)素对(duì)企业(yè)稳健(jiàn)成长的重大意(yì)义，重(zhòng)视稳定(dìng)的现金流、持(chí)续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业内在价值的积极作用，这样有(yǒu)利(lì)于提高估值定价模型(xíng)的科学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制(zhì)、策略构建(jiàn)等(děng)实务工作中，都有成熟的量化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收益率、营业(yè)现金比率(lǜ)、资产(chǎn)负债(zhài)率、研发经费投入强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在(zài)估值思维、估值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有变化，尤其是估值的(de)方法(fǎ)和(hé)指标上(shàng)，他认(rèn)为其包(bāo)括产业链上下(xià)游(yóu)的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成本等，以(yǐ)及在纵向和横向(xiàng)上(shàng)的研究(jiū)，强(qiáng)调(diào)政策优(yōu)惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续发(fā)展(zhǎn)等各种(zhǒng)因素与企业(yè)价值(zhí)的关(guān)系。这些因素(sù)在对估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中国(guó)特色(sè)的估值体系与传(chuán)统(tǒng)的估值(zhí)体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结(jié)论(lùn)和估值判断的变化，都是为了更好地适(shì)应中国的(de)市场和(hé)经济特点，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信息(xī)。”李欣表示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席经济学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这需要在(zài)实践(jiàn)中(zhōng)进行(xíng)探索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人