作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

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　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来核心CPI有(yǒu)所反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经(jīng)济仍在温和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求(qiú)逐步(bù)回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项(xiàng)仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后(hòu)，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价(jià)格续降，仍(réng)是(shì)主要拖累。受(shòu)受生(shēng)猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市(shì)，带动(dòng)价格分别(bié)环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求表现(xiàn)偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价(jià)格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现不及(jí)预期影响(xiǎng)，黑金采选及(jí)冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比分(fēn)别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响下，价(jià)格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物(wù)价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情况以及核(hé)心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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