金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前(qián)中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段(duàn)性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格(gé)的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价(jià)促销力(lì)度加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比(bǐ)还在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比(bǐ)基数走(zǒu)高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格进入到上(shàng)涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经(jīng)济(jì)社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格(gé)与国际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进(jìn)口(kǒu)持续(xù)增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加(jiā)工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘尾下(xià)拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖(nuǎn)，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提(tí)到，我国(guó)通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落(luò)客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流(liú)通、消(xiāo)费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼近(jìn)140美元(yuán)大关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住(zhù)水电燃料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月鲜(xiān)菜价格(gé)反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影响(xiǎng)。但要看到(dào)，随着(zhe)基数(shù)降低，特别(bié)是(shì)政策(cè)效(xiào)应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济(jì)内(nèi)生动(dòng)力(lì)也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末(mò)可(kě)能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经(jīng)济(jì)没有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基(jī)本平衡(héng)，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩(suō)或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示(shì)，经济的(de)周期(qī)性波动(dòng)主要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度(dù)左右；经济(jì)复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的有效社融增速，去(qù)年(nián)9月以来持(chí)续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等(děng)影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经(jīng)济(jì)回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之(zhī)间信(xìn)用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用(y叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜òng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资(zī)扩张，有效社(shè)融(róng)从(cóng)去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民(mín)信贷一度(dù)拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资(zī)表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经济(jì)波(bō)动，部分高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观(guān)数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费(fèi)，后(hòu)半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行(xín叮当镯一般是什么材质，叮当镯为什么那么便宜g)意愿的持(chí)续(xù)改善、企业经营活动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业(yè)招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复(fù)出现一(yī)些“积极(jí)”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供(gōng)需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定(dìng)低能(néng)级城(chéng)市需求。

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