四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负(润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素fù)债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客(kè)户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　润发乳是洗发水还是护发素，欧莱雅润发乳是洗发水还是护发素关注一：如何(hé)理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆(lù)续跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是(shì)，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是在(zài)利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于(yú)自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调(diào)整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行(xíng)一季(jì)度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居(jū)民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合指(zhǐ)数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整节奏、时(shí)机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认(rèn)为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公(gōng)活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低(dī)全社会(huì)利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等(děng)于政策利(lì)率就(jiù)必须进行对等下(xià)调，市场不应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴(bàn)随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取日相应(yīng)币(bì)种档次利率计付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基(jī)准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该额(é)度的(de)部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激(jī)超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消(xiāo)费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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