2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的(de)数据(jù)显示(shì)，光伏设备产业链盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总(zǒng)体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅(guī)料(liào)硅片价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味(wèi)着原材料成(chéng)本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多(duō)数(shù)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的(de)作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最(zuì)低的板块。

作风建设包括哪些方面问题，机关作风建设包括哪些方面n="center">　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度(dù)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有库存积(jī)压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为(wèi)例(lì)，2022年(nián)一季度存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存(cún)货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步(bù)下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等(děng)对(duì)中下(xià)游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有(yǒu)一定帮助。

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