申(shēn)万一级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业(yè)沪(hù)深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科(kē)技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不(bù)断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研(yán)发背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关(guān)客户的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名(míng)行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营(yíng)造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行(xíng)业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基本(běn)持平，该(gāi)年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数(shù)分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比增长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于(yú)行业中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息，2022年研(yán)塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家发费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供(gōng)应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连(lián)续3年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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