5月23日，医药股开盘拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板(bǎn)块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，6千克等于多少斤 6千克是多少磅研发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未(wèi)达(dá)到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，6千克等于多少斤 6千克是多少磅国内的医疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着(zhe)城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科(kē)学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设(shè)任务。随着具体政策(cè)的(de)出台，相关的基层医(yī)疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频(pín)出台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下(xià)扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗(liáo)设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强(qiáng)的研发(fā)能力。

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