昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大变(biàn)革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过去的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率、就(jiù)业率的(de)情况(kuàng)造成的(de)，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股(gǔ)票(piào)的净卖(mài)家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了2三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思8亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个(gè)月左右(yòu)的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿(ā)贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担(dān)心美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点(diǎn)，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期(qī)问题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的(de)储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债(zhài)务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉(ròu)收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国(guó)生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警(jǐng)区间。根据《完善政府猪(zhū)肉(ròu)储备调(diào)节(jié)机(jī)制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡(dàng)回(huí)落并(bìng)在(zài)4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤(jīn)的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好，短期内猪价(jià)或延续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至(zhì)今年一季度(dù)，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常(cháng)产能(néng)调控目标（三衢道中古诗曾几的几,怎么读，曾几的三衢道中的意思约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据(jù)可以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水平，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是生猪(zhū)需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重(zhòng)心(xīn)仍将低(dī)于(yú)2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在(zài)收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续往上修复(fù)的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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