昨夜今(jīn)晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损害全(quán)球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张对两国会造成(chéng)不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应该与中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部(bù)分的事(shì)业，在今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次(cì)的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经(jīng)非常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资(zī)者预(yù)计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难(nán)以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他(tā)们也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石油的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪在哪的股票，但对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财政政策(cè)。谁都不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复(fù)，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会是(shì)好结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策(cè)和财政政策时(shí)说，日本(běn)用日元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是(shì)储(chǔ)备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预(yù)警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)调节(jié)机制(zhì) 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研究适(shì)时(shí)启动年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期(qī)货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至中旬(xún)，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较(jiào)高的成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末(mò)部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时(shí)五一节前各养殖(zhí)类上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖(zhí)行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或(huò)会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据(jù)，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪(z简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪hū)存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程度的(de)体(tǐ)现，价(jià)格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统性(xìng)风险。

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