申万一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规(guī)模创新(xīn)高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业(yè)实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前(qián)5的企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司(sī)营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分(fēn)析时，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周(zhōu)转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率(lǜ)这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术(shù)迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　20天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝22年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元(yuán)件降(jiàng)价销售等因素有天润奶啤有度数吗，天润奶啤千万别喝(yǒu)关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不(bù)断通过研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩(jì)改观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年(nián)推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批(pī)量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

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