私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私(sī)募证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私(sī)募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规(guī)模(mó)5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略(lüè)逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等(děng)环(huán)节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上(shàng)，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集(jí)及存(cún)续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修(xiū)订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配(pèi)套(tào)指引(yǐn)，进一步明确了私募(mù)登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求与《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行(xíng)业人(rén)士认为，《运作(zuò)指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求(qiú)，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募(mù)集资金后(hòu)再赎回的方式备案的(de)“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流动性(xìng)风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频(pín)率不得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投(tóu)资要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得(dé)超过(guò)该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全部(bù)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么据、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套(tào)等方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于(yú)其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求上，明确(què)私募基金应(yīng)当以风险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具(jù)，不得为(w世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么èi)不适格投资者提供通道(dào)服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交易(yì)原则，防范(fàn)利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全、异(yì)常交易(yì)监控、内(nèi)部(bù)管理、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特(tè)殊交易）的信息披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制(zhì)的私募基金(jīn)管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监(jiān)测、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至(zhì)少(shǎo)进行(xíng)一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性(xìng)风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基(jī)金管(guǎn)理人应当对投资者资(zī)金来(lái)源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三(sān)方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令或者自(zì)行(xíng)负责投资运(yùn)作，不得(dé)为(wèi)金融机构、其他私募基金(jīn)管理人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避(bì)投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道(dào)服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士(shì)向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金(jīn)按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触(chù)及底线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模及投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资(zī)活动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求(qiú)，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投(tóu)资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期限(xiàn)发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续(xù)基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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