银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银(yín)行能否在(zài)未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了(le岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲(chōng)击的影响大(dà)约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股(gǔ)大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非(fēi)金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论，全(quán)球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央(yāng)行的政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国(guó)居民消(xiāo)费来(lái)看(kàn)，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款(kuǎn)仍(réng)然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民部门的(de)需(xū)求仍然十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息(xī)结束到(dào)降息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏(sū)环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场(chǎng)对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要进一步边(biān)际改善(shàn)是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导致各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市(shì)场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息(xī)预(yù)期降低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规(guī)避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需(xū)求(qiú)无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力(lì)提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的(de)市场预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息(xī)。我们要(yào)警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是(shì)向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发(fā)的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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