金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合(hé)统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价(jià)格低位运行(xíng)主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随(suí)着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(j梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗iā)，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源(yuán)价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国(guó)内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标(biāo)准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下降。

梭边鱼是不是鲶鱼 梭边鱼跟鲶鱼一样吗　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的(de)影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况(kuàng)，更重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiāng)同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需求带动增强，价格(gé)回升也(yě)会(huì)推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国(guó)内外多重因素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价(jià)格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相(xiāng)对(duì)不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进(jìn)口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上(shàng)年(nián)价格翘(qiào)尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影(yǐng)响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场需(xū)求(qiú)回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策(cè)报告也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济(jì)保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储(chǔ)蓄向消费的转化(huà)受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带(dài)动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住水电(diàn)燃料(liào)的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅(fú)波(bō)动(dòng)。今(jīn)年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要(yào)看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀(zhàng)的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物(wù)价(jià)回落来评(píng)判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示，经(jīng)济的周期(qī)性(xìng)波动主要由(yóu)需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价(jià)变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金(jīn)来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融(róng)变化领先经济2个季(jì)度(dù)左右的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落(luò)，及油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加(jiā)剧，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银(yín)金融机构(gòu)，与居民(mín)理(lǐ)财回表(biǎo)、购房(fáng)偏(piān)弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷一度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资(zī)的持(chí)续改(gǎi)善，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度(dù)有所(suǒ)扩(kuò)大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗(yí)症”或(huò)被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消(xiāo)费端的活动多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超预(yù)期(qī)的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已然开始，消费动能或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐(cān)饮等(děng)服(fú)务业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复(fù)等，有利于稳定低(dī)能级城市(shì)需求。

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