财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较(jiào)长(zhǎng)一(yī)段时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的(de)严重(zhòng)低配和低估。说到behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融(róng)板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份(fèn)会议通知的推波(bō)助澜(lán)，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往(wǎng)预(yù)示着行情(qíng)的结束，这(zhè)一(yī)次历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数(shù)收盘(pán)涨幅超过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银(yín)行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反(fǎn)而(ér)显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被忽略高分红、深(shēn)度(dù)价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基(jī)金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行(xíng)股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预(yù)期极(jí)度悲观等背景下，配合当前经济(jì)弱复苏整(zhěng)体回(huí)报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季(jì)节(jié)，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上(shàng)市银行(xíng)中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年(nián)新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗dù)低(dī)水平、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市(shì)场人(rén)士指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下(xià)目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对(duì)资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据财(cái)通证券研报，国有大(dà)行近五(wǔ)年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持(chí)仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年(nián)一季度银行股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著(zhù)低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化及衍生(shēng)品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出(chū)，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行仍(réng)然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水平是(shì)偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市(shì)场(chǎng)人(rén)士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结(jié)束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往(wǎng)代(dài)表市场(chǎng)没(méi)有(yǒu)别(bié)的(de)方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼(yǎn)全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大(dà)金融上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被表征为市(shì)场波动的前奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要(yào)单一映射分析。

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