财联(lián)社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最优(yōu)惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确(què)多年来(lái)少(shǎo)见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城(chéng)市利率水平(píng)下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央(yāng)行今(jīn)年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形(xíng)成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在节(jié)节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开放式(shì)固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利率(lǜ)和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银(yín)行那里获(huò)取(qǔ)的(de)低(dī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实际经(jīng)营，而是(shì)拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更(gèng)高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会(huì)一(yī)直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的(de)情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不(bù)同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下降。从(cóng)这一个(gè)角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广州分(fēn)行负责人对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符(fú)。估计下一步(bù)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年(nián)利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状，也是有关方(fāng)面(mià老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗n)不断出手规范存款(kuǎn)利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城(chéng)商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的(de)影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来(lái)，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但(dàn)不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性存款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机(jī)制(zhì)上限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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