昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处。美国(guó)应该(gāi)与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波(bō)动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这(zhè)不是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备(bèi)增加了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公(gōng)司传承在(zài)执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联储(chǔ)现有(多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数(shù)字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那样。对此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题将(jiāng)会(huì)有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的(de)衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定是(shì)否会继续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货(huò)币能取代美元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是(shì)全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适(shì)得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用日元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日(rì)本实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我(wǒ)国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹(dàn)至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运(yùn)行的(de)情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工作(zuò)预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门(mén)研究(jiū)适时(shí)启多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思动年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育(yù)询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品高(gāo)级分(fēn)析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国(guó)家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控长期密(mì)集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多(duō)因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场带(dài)来比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能(néng)变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能(néng)调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有(yǒu)出(chū)现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位，并(bìng)高(gāo)于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠(dié)加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上修(xiū)复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性(xìng)风险。

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