大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱(qián)区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行！这(zhè)一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储(chǔ)最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策(cè)利率期(qī)货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布后，这些合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联(lián)储(chǔ)在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基(jī)于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下(xià)跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交(jiāo)易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙(shā)特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率(lǜ)先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言(yán)，年初以来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的(de)情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构(gòu)成(chéng)较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁，在(zài)进口煤增加的情况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调(diào)可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的(de)拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇(chún)成本理论核(hé)算(suàn)来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息，后续值(zhí)得持(chí)续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的(de)上(shàng)下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中长期看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需求同比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品(pǐn)油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的(d蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁e)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收(shōu)紧(jǐn)下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油(yóu)方(fāng)面，夏(xià)季是成品油消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之前(qián)，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤(méi)化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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