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放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻等多家媒体报道，协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)于5月15日(rì)执行(xíng)，其(qí)中国有银行(xíng)执行基准利率加10BP；其它金融(róng)机构执行基准利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存款是什么？通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存款”，灵活性好于定期，收(shōu)益率(lǜ)好于(yú)活期。产品推出的目的更(gèng)多是为吸(xī)引(yǐn)存款(kuǎn)。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期(qī)，在支取(qǔ)时提前通(tōng)知银行的(de)存款业务，分为提(tí)前(qián)一天和提前七天的两种类型。协定存(cún)款是对协定额度以(yǐ)内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超(chāo)过协定部分给予协定存款利(lì)率。

　　通知存款和(hé)协定(dìng)存款当前(qián)利率(lǜ)处于什么水平？为(wèi)何需要规定上限？根据央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂(guà)牌基准利率为(wèi) 0.35％。如以此为标准(zhǔn)，则国有(yǒu)四(sì)大(dà)行1天和(hé)7天期通知(zhī)存款利(lì)率(lǜ)的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率(lǜ)上(shàng)限为1.25％。其它(tā)金融机(jī)构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而(ér)目前部分(fēn)城商行与农商行通知、协(xié)定存款利率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样本银行中有13.5％的(de)银行超过新(xīn)规上限。7 天通知存款的最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。且部分银(yín)行最高(gāo)的通(tōng)知存款利(lì)率高于其挂牌价，存在“存款竞争”令负债成本(běn)相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限(xiàn)对相关(guān)存款(kuǎn)实际利率有(yǒu)何影响？是否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速(sù)影响非对称。其(qí)一(yī)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对M1或没有(yǒu)影响。其(qí)二，通知存(cún)款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)若流(liú)出，可能会拖累 M2 增(zēng)速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属于 M2 下(xià)的其他存(cún)款科(kē)目，则其变动会影响M2规模和增速(sù)。考(kǎo)虑到此次利率上限的设定，可能有部分个人(rén)或企业将通知存款和协(xié)定存款投向收益率更高的(de)理财以及(jí)其他资管产品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考(kǎo)虑到4月居民存款(kuǎn)已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通(tōng)道。再考虑到此次通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率上限的约束，或进一步加速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的(de)开始？本次(cì)约束通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，核心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行净息差下探，其中国有(yǒu)银(yín)行(xíng)平均净息(xī)差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家(jiā)股份制银行的平均净(jìng)息差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业(yè)银行的利润是(shì)准公共品，去向(xiàng)有三(sān)：一(yī)是利润(rùn)分配给财政的非税收(shōu)入；二是转增(zēng)资本金(jīn)以满(mǎn)足宏观审(shěn)慎(shèn)的管理(lǐ)要求，疏通货(huò)币政(zhèng)策(cè)的传导渠道；三是增(zēng)加拨备以应对坏(huài)账风险。既要保(bǎo)证(zhèng)商业(yè)银行的合理盈利水平，又要不抬高实(shí)体经济融(róng)资(zī)水平，惟有对存(cún)款(kuǎn)利率进(jìn)行调整。实际(jì)上， 2022 年(nián) 9 月主(zhǔ)要(yào)银行(xíng)已经下(xià)调存(cún)款利率，年初至(zhì)今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随(suí)着(zhe)商业银行(xíng)普(pǔ)通存款(kuǎn)利(lì)率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓手转向其他存款(kuǎn)的利率水平(píng)。但目前尚不构成新(xīn)一(yī)轮(lún)存款利率下调的开始，源(yuán)于目前存款利率市场化调整机制参(cān)考 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而目(mù)前 10Y 国债收益率高于(yú)上(shàng)一轮下调时(shí)低点(diǎn)， 1 年期 LPR 持平(píng)，尚不具备(bèi)全面下调的充分条件。

　　高频(pín)数(shù)据经(jīng)济表(biǎo)现(xiàn)：汽(qì)车销(xiāo)售、地(dì)产销(xiāo)售改善。乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周上升 27pct 至 67％，今(jīn)年累计同比 1％，全国整(zhěng)车货运(yùn)量有所反弹。房(fáng)地(dì)产市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码(mǎ)。政(zhèng)府性(xìng)基金与基建(jiàn)：新增专项债 147.8 亿，下周计划发行 881.1 亿。工(gōng)业生(shēng)产与制造业(yè)投资(zī)：开工率(lǜ)继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水果(guǒ)、钢(gāng)铁、煤(méi)炭价格下降，油价上(shàng)升。货币政策(cè)与(yǔ)汇率：资短端金利率下行、美元下行，人民币升值。

　　风险提示：稳增长政策见效速度(dù)慢(màn)于预期(qī)，数据搜集遗漏。

　　以下为正(zhèng)文

　　周关(guān)注：存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调新(xīn)一轮的开始？

　　事件：21 世纪经(jīng)济(jì)报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通知(zhī)存款自律上限：国有银(yín)行(xíng)（特指(zhǐ)工(gōng)农、中、建四大行）执(zhí)行基准利(lì)率加 10BP ；其它金(jīn)融机构执行基(jī)准(zhǔn)利率加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定存款是什(shén)么(me)？

　　通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于(yú)定期，收益率好于活期。产品推出的目(mù)的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款(kuǎn)。

　　通知存款是指(zhǐ)不约定存期，放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉在(zài)支取(qǔ)时提前通知银行的存款业务，分(fēn)为(wèi)提(tí)前一(yī)天和提前七天的两种类型。在(zài)存(cún)入(rù)款项(xiàng)时不约定存(cún)期，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前(qián)通知银(yín)行，约定支取存款(kuǎn)的日期和金额(é)方(fāng)能支取，按存款人(rén)提前通知的期限长短(duǎn)划(huà)分为一天(tiān)通知存款和(hé)七天通知存款(kuǎn)两个品种，一(yī)天(tiān)通(tōng)知存款必须提前一天通知约定支(zhī)取存款(kuǎn)，七天通知存款必须提前七天通知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面向个人和企(qǐ)业(yè)办理(lǐ)。

　　协定存款(kuǎn)是对协定(dìng)额度以内的(de)部分给予活期利率，对超过协定部(bù)分给予协定(dìng)存款利率。协定(dìng)存款是(shì)指银行与客(kè)户签订协议，约定(dìng)结算账(zhàng)户(hù)的每日留(liú)存金额，结算账户(hù)每日余额低于最低留(liú)存额（含）的部分按活期存款利(lì)率计息(xī)，超过部分按(àn)中国人民(mín)银行(xíng)规定的协(xié)定存款利率计(jì)息的存款。协定存款面向企(qǐ)业办(bàn)理。

　　2. 通知(zhī)、协(xié)定存款当前利率水平？为(wèi)何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行(xíng)规定新的利率上(shàng)限，则7天(tiān)通知存(cún)款利率的(de)上限(xiàn)被设定为1.55％。根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四(sì)大行 1 天和 7 天期通知存款利率的(de)上限分(fēn)别为(wèi) 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)上限为 1.25％。其(qí)它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率上(shàng)限为(wèi) 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款利率偏高(gāo)，样本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了(le)国有银行、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规模(mó)排序）以及 14 家农商行的挂牌利率（截(jié)止(zhǐ)至 5 月 11 日(rì)），其中国有银(yín)行与股份(fèn)行挂牌利率未超过(guò)央行(xíng)新规上限，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商行和农商行(xíng)中，占(zhàn)比达 13.5％，其中(zhōng) 20 家城商行中(zhōng)有 4 家(jiā)超(chāo)过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比 15.6％。 7 天通(tōng)知存款的(de)最高利(lì)率达到(dào) 2.1％。

　　同(tóng)时(shí)，部分银行最(zuì)高的通知(zhī)存款利率高(gāo)于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令负债成本相对刚(gāng)性的问题(tí)。我(wǒ)们在梳(shū)理过(guò)程中发(fā)现，部分(fēn)银行个人(rén)通知存(cún)款的最高利率高于挂牌利率，其 1 天的通知(zhī)存款(kuǎn)最高利(lì)率为 1.75％，而其挂(guà)牌利率是(shì) 1.35％。

　　存款(kuǎn)利率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一轮的开始？

　　存款利(lì)率下调新一轮的(de)开始？

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存款利率、 M1 和 M2 的影响如何？

　　部分城商行和(hé)农商(shāng)行通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有(yǒu)所下调。目前(qián)超过利率新(xīn)规上(shàng)限的主要为城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行，样本银行中有 13.5％的银行(xíng)超过(guò)上限，其中 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执行会导致部分城商行和农商行（合(hé)理估算近 13.5％的(de)比例(lì)）通知(zhī)存款和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增(zēng)速产生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定(dìng)存款应属(shǔ)于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影(yǐng)响。根据《存款统计分类及编码》，通(tōng)知存款和协定存款与普通存(cún)款并列，并不属(shǔ)于单位存(cún)款和储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为(wèi) M0 与单位活(huó)期存款之(zhī)和(hé)，其不(bù)在 M1 的包含范围之(zhī)内，利率(lǜ)上(shàng)限的设定对 M1 应当没有影(yǐng)响。

　　其(qí)二，通知存(cún)款和协定存款若流出，可能(néng)会拖累M2增速。根(gēn)据《存款统计分类及编码(mǎ)》，我们合理推断，通知存款和协定(dìng)存(cún)款归属于 M2 下的其(qí)他存款科目，则其(qí)变动(dòng)会影响(xiǎng) M2 规(guī)模和增速(sù)。考虑到此次利(lì)率上(shàng)限的设定(dìng)，可能有部分个人或企业将通知存款和协(xié)定存(cún)款投向(xiàng)收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管产(chǎn)品中，拖(tuō)累 M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向(xiàng)表(biǎo)外，M2增速(sù)预(yù)计将进入下行通道。M2 近一(yī)年的(de)上行由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管资金回表也(yě)主(zhǔ)要(yào)来源于居(jū)民。 2放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉2 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同(tóng)比(bǐ)上(shàng)行的 3 个(gè)百(bǎi)分(fēn)点中，有(yǒu) 3.1 个百分点来源于(yú)个(gè)人(rén)存款(kuǎn)的(de)规模扩张(zhāng)。年(nián)初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内(nèi)中，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门。但(dàn)随着4月居民(mín)存款同比(bǐ)首(shǒu)次由增转降，居民资产配(pèi)置或回流表外，对应的则是(shì)M2同比(bǐ)超过市场(chǎng)预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存款利率上(shàng)限(xiàn)的约束，或进(jìn)一(yī)步加速居民将(jiāng)资金(jīn)从表(biǎo)内搬(bān)至表外。

　　存款利率下调(diào)新一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　4. 是(shì)否意味着存款利(lì)率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始(shǐ)？

　　本次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利率，核心目的是缓解银行净息差压力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其(qí)中国有银行平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的(de)平均(jūn)净息差(chà)下行(xíng) 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但(dàn)商业银行的(de)利润是(shì)准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三(sān)：一(yī)是利润分配(pèi)给财政的(de)非(fēi)税收入；二是转(zhuǎn)增(zēng)资本(běn)金以满足宏观(guān)审慎(shèn)的管(guǎn)理要求(qiú)，疏通(tōng)货币政策的传导渠道；三是增加拨备(bèi)以应对(duì)坏账风(fēng)险。既要(yào)保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平，又要不(bù)抬高实体经济融资水平，惟有对存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　存款利率下调新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　实际上，去年9月主要(yào)银行(xíng)已(yǐ)经下(xià)调存款利率，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟进(jìn)，随着商业银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利率的调整到位，政策抓手转向(xiàng)其他(tā)存(cún)款的利率水(shuǐ)平。而部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知存款利率和协定存款利率明显偏高，实际上不利于商(shāng)业银(yín)行整体负债端(duān)成(chéng)本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的(de)开始？目前十年期国债收益(yì)率高于上一轮(lún)下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚不(bù)具备充分条(tiáo)件。2022 年(nián) 4 月，央(yāng)行指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了存款利率市场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益(yì)率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存(cún)款利率水平。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利率下调 14bp , 1Y LPR 下(xià)调 5bp ，也(yě)相应触(chù)发 2022 年(nián) 9 月部分(fēn)全国性银行下调存(cún)款利率(lǜ)，如一年期(qī)定(dìng)期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年(nián) 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵(bīng)不动， 10 年期(qī)国债收益率(lǜ)走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　高(gāo)频经(jīng)济表现：汽车、地(dì)产销售改善

　　放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ong>1）商品(pǐn)消费：乘(chéng)用车零售(shòu)较上周(zhōu)有(yǒu)所改善，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至(zhì)5月7日，乘用车零(líng)售同比(bǐ)较上(shàng)周上升27pct至(zhì)67％，今(jīn)年(nián)累计同比1％。5月1-7日，乘(chéng)用车市场零售同比增长67％。

　　存款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　2）服务消(xiāo)费(fèi)：全国整车货运量(liàng)有所反(fǎn)弹，京沪深迁(qiān)徙指数继续上(shàng)行。截止 5 月 11 日(rì)，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较 2021 年同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调新一轮(lún)的(de)开始？

　　存(cún)款利(lì)率下(xià)调新一轮的开始？

　　存款利率下调新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？

　　3）财政(zhèng)与政府消费(fèi)：截至5月12日(rì)，当周(zhōu)国债净融资(zī)-754.8亿，当(dāng)周新增(zēng)0亿一般债，下周计划发(fā)行(xíng)34.83亿。

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开始？

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖(nuǎn)，五一过后因城施策(cè)继续加码(mǎ)。截至(zhì) 5 月 11 日， 30 大中城市商(shāng)品(pǐn)房(fáng)周均成交面积两年平均增速(sù)回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结(jié)构看，一线、二线和三线城(chéng)市分别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古等(děng) 30 余个(gè)城市进(jìn)行了(le)公积金贷款政(zhèng)策的调(diào)整和优化。

　　存款利率(lǜ)下调新一轮(lún)的开始？

　　5）政(zhèng)府性基金与(yǔ)基建：当周新增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周计(jì)划(huà)发行881.1亿。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　6）制(zhì)造(zào)业(yè)投资与工业生产：受五一假(jiǎ)期及需求走弱影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月(yuè) 5 日(rì)，高炉(lú)开工率继(jì)续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢(gāng)胎开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但仍强于去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　存款利率下调(diào)新一(yī)轮的开(kāi)始？

　　7）出口：港(gǎng)口物流效率有所改善。截至(zhì) 3 月 17 日，交运部(bù)重(zhòng)点港口(kǒu)货物吞(tūn)吐量(liàng)较上周回升 0.8％，高速公(gōng)路货车通行量与(yǔ)铁路货运量较上周分别(bié)回落(luò) 0.2％、 0.5％。

　　存款利(lì)率下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　8）食品价格(gé)：猪(zhū)肉价格(gé)继(jì)续下行，菜价、果价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零(líng)售价下跌(diē) 0.1％至 24.6 元 / 公(gōng)斤；截至 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水(shuǐ)果价(jià)格分(fēn)别环涨 0.6％、 2.1％，同比分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至(zhì) 6.4％ , 5.4％。

　　存(cún)款利率下调新一轮(lún)的开始？

　　9）工业品价格：油价小幅回(huí)升，国内钢价(jià)、煤(méi)价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅(fú)回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶(tǒng)，动力煤价格回(huí)落 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日(rì)，美国原油产(chǎn)量(liàng) 1230 万桶 / 日。

　　存款利(lì)率下(xià)调新一(yī)轮的开始？