来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高(gāo)质量发(fā)展要求，也没增(zēng)量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要依靠自(zì)发修复(fù)消费，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是(shì)重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二季度经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确(què)实(shí)好于去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有(yǒu)明显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距(jù)。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的(de)发展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济工作会(hu银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ì)议精神一致。这也(yě)意(yì)味(wèi)着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多通(tōng)过激发(fā)市场化的力量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长。所以会议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企(qǐ)业(yè)公平(píng)竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决(jué)企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的表述。对(duì)于政策(cè)的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重(zhòng)心。

　　一(yī)方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收(shōu)入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动(dòng)稳增长的重点。会议(yì)提(tí)到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōn银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄g)村(cūn)改造(zào)和(hé)“平急两用(yòng)”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加(jiā)重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑(chēng)。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的(de)实体(tǐ)经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生态(tài)”，也(yě)提到了“重(zhòng)视(shì)防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工智能发(fā)展(zhǎn)到一定程度(dù)，监管措施也必然(rán)会跟上。此(cǐ)外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推动平台企业(yè)规范健康(kāng)发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要(yào)加(jiā)强地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今年和去(qù)年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减(jiǎn)弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季(jì)度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制。

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