昨夜(yè)今晨(chén)，全(quán)球(qiú)投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美(měi)国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发生(shēng1ma等于多少a，1ua等于多少a)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处(chù)。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已经非常不一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲(bēi)观的(de)预测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益(yì)今年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行(xíng)上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴(bā)西(xī)沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì1ma等于多少a，1ua等于多少a)失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会(huì)有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债(zhài)）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪(guài)的事。对于日本实施(shī)的经济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需的市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查询(xún)上(shàng)甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于(yú)5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收(shōu)储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪(zhū)价下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易(yì)商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国(guó)期(qī)货(huò)农产品高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市公司公布一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的发(fā)展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开(kāi)年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显(xiǎn)现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及(jí)收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今(jīn)年二(èr)季度开始生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)1ma等于多少a，1ua等于多少a猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价(jià)重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在(zài)养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的系统性风险。

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