金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对(duì)一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯(kěn)定。

　中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造成(chéng)的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它(tā)金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率客观上可减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公(gōng)告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整取(qǔ)）依(yī)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初(chū)的人民(mín)币(bì)存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可(kě)以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、ML中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西F等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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