财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生证券王(wáng)言(yán)海5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去(qù)，下游场景(jǐng)逐(zhú)步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海(hǎi)的(de)力(lì)波、福建的惠泉(quán)、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日发布的(de)研报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百(bǎi)威英(yīng)博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销(xiāo)售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资啤酒百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对(duì)上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化转型已多次(cì)实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场景恢复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前(qián)几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已(yǐ)经(jīng)整体进入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年(nián)之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价(jià)位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发(fā)布的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业(yè)绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力中国(guó)正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒，满(mǎn)打满算也才(cái)30岁，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市(shì)场。华鑫证券指出，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公(gōng)司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不(bù)少，被雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区(qū)小(xiǎo)酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指(zhǐ)出(chū)，渠(qú)道(dào)反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步(bù)阶段(duàn)，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化之下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力(lì)及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场景布局多元化企业，将更加(jiā)能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力，并有望(wàng)成为(wèi)行业新引领者。

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