财联社记(jì)者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开(kāi)放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率(lǜ)倒(dào)挂的情(qíng)况的(de)确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低(dī)实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域差异。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的(de)近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收(shōu)益率(lǜ)之间(jiān)出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸(xī)引力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的时容易出现(xiàn)这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财(cái)产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时间的(de)理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广州(zhōu)分(fēn)行负责(zé)人对(duì)财联(lián)社(shè)表示，该(gāi)行已经关(guān)注到(dào)理财收益和存贷(dài)款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符(fú)。估计下(xià)一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人(rén)部门当前的信贷需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近期整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存(cún)量的产(chǎn)品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利(lì)率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势(shì)，否则银(yín)行净息差(chà)承受的(de)压(yā)力将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前理财波推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力动的影(yǐng)响(xiǎn推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力g)还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。推动人类社会发展的第一动力是什么 推动人类社会发展的第一动力是生产力ong>”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平(píng)面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的(de)“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算(suàn)认为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。