来源：高瑞东宏观(guān)笔(bǐ)记

　　核心观点(diǎn)

　　本周聚焦：

　　一季(jì)度，国内经济回暖(nuǎn)主要缘(yuán)于疫后(hòu)复(fù)苏(sū)红(hóng)利驱动(dòng)，表现为(wèi)生产恢复推动(dòng)出口形势好转，出行需求释放(fàng)催化(huà)下(xià)游消费回暖。从行(xíng)业表现(xiàn)看，制造(zào)业(yè)从去年四季度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价跌”，企业或从主动去库(kù)转向被动(dòng)去库。从景气(qì)度(dù)边际表现(xiàn)看，下游消费制造(zào)>；中游(yóu)装(zhuāng)备制(zhì)造>；上游原材料加工；服(fú)务业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房地产等线(xiàn)下活(huó)动回暖(nuǎn)，但(dàn)距离疫情前仍有一定差距。

　　向前看，考虑到(dào)疫后(hòu)经济脉冲式修复(fù)放缓、海(hǎi)外总需求(qiú)回落预(yù)期逐步兑(duì)现，消费(fèi)回暖(nuǎn)和产业(yè)升级将成为推动下一阶段(duàn)国内(nèi)经济复(fù)苏的主线。

　　制造业、服务业(yè)是(shì)驱动一季度经济复苏的主因

　　从一季(jì)度(dù)GDP表现看，制(zhì)造业，交通运输(shū)、房地产等行业景气度明显提升，而建筑业景气度回落，与年初出口数据好转、服务(wù)消费快(kuài)速恢复、房地产销售回暖而投(tóu)资疲弱的特(tè)点相一致。

　　从制造业内部来看(kàn)，今年(nián)3月，制造(zào)业各行业(yè)景气(qì)度普遍回暖，多(duō)数从(cóng)去年(nián)12月的“量价(jià)齐跌”转入“量(liàng)升价(jià)跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好(hǎo)于(yú)需求端，行业整体去库进(jìn)程尚未结束。从(cóng)行业景气度边际改(gǎi)善情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装(zhuāng)备制造>；；；上游原(yuán)材料加工，煤炭行(xíng)业景(jǐng)气度表(biǎo)现为高位放缓。

　　下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制(zhì)造(zào)行(xíng)业中，与(yǔ)出(chū)行、地产后周期相关(guān)的酒饮(yǐn)料茶(chá)、纺(fǎng)织(zhī)服装(zhuāng)、文教(jiào)娱、烟(yān)草、家(jiā)具制造行业景气度较高，部分行业表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)“量价齐升”。

　　中游装备制造(zào)业行业景气度居中，表现为“量(liàng)升价跌”。从(cóng)“量(liàng)”维度看，电气机械、专用设(shè)备、运输设备>；；；汽车制造、金属制品>；；；通用设备(bèi)、电子设(shè)备。

　　上游(yóu)原材料加工行业景气度改善幅度最弱，由于行(xíng)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，多数行业(yè)仍然受到价格下跌的(de)困扰，表现为“量(liàng)升价跌(diē)”。从(cóng)“量(liàng)”维度(dù)看，有色金属>；；；黑色(sè)金(jīn)属、非金属矿物(wù)>；；；石油石(shí)化行业。

　　消费回暖和(hé)产业升级或(huò)是推动下一阶段经济复(fù)苏的主线

　　一(yī)季(jì)度，国内经(jīng)济复苏(sū)主要受益于疫后复苏红利驱动。需求(qiú)方(fāng)面(miàn)，出行类消费(fèi)快速复苏(sū)，前期积压的购(gòu)房(fáng)、服务消费(fèi)需求得以(yǐ)释(shì)放；供给(gěi)方面，国内复工复产加快推进，生产(chǎn)端快速恢复，是推动年初出口数据好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏(sū)节奏有所放(fàng)缓，指向(xiàng)疫后复苏红利(lì)驱(qū)动边际转弱(ruò)，随着未来海外总需求(qiú)回落的预期逐步(bù)兑现，后续驱动国内(nèi)经济增(zēng)长(zhǎng)的线索，大(dà)概率来(lái)自(zì)于消费回暖和产业升级(jí)两准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？条(tiáo)主(zhǔ)线。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消费倾向明(míng)显(xiǎn)回升，已经高于2020-2022年(nián)疫(yì)情期间水平，同时信贷数据指向居民“去杠杆”势头缓(huǎn)和(hé)，未来消费回(huí)暖的确定性进一步增(zēng)强。预(yù)计交通、住宿、餐(cān)饮、娱乐等服务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺服等与(yǔ)出行及地(dì)产后周期相关(guān)的可选消费(fèi)也有望进一步回暖。

　　二是，产业升(shēng)级路径驱动下，汽车和“新三样(yàng)”产品(pǐn)出口优势增强，有望维持出口韧性；随着下游消费稳步修复、二季度(dù)PPI同比触底回(huí)升(shēng)，制造业(yè)企业(yè)盈(yíng)利有望(wàng)向上修复(fù)，企(qǐ)业将从主动(dòng)去库(kù)逐(zhú)步转向被动去库(kù)、主动补库，设备(bèi)投资需求有望(wàng)改(gǎi)善，推(tuī)动(dòng)中游装备制造景气度维(wéi)持高位(wèi)。

　　风险提示：国内经济恢复力(lì)度(dù)不(bù)及预期；海外需求超预(yù)期回落(luò)。

　　一、节(jié)后消(xiāo)费降温(wēn)，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅(fú)明显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏有哪(nǎ)些结(jié)构性特(tè)征？

　　1.1 制(zhì)造业(yè)、服(fú)务业(yè)是驱(qū)动(dòng)一季(jì)度(dù)经济复苏的(de)主因

　　一季度我国GDP总量实现超预(yù)期(qī)增长(zhǎng)，指向疫后复苏背景下，国内经济企(qǐ)稳回升。但不同于海外(wài)国家疫后复(fù)苏(sū)的规律，本轮国内(nèi)疫(yì)后复苏(sū)发生在外(wài)需回落、国内经济转向高质量发展(zhǎn)、居民前期“去杠杆”的过程(chéng)中(zhōng)，因此驱动(dòng)疫后经(jīng)济复苏的力(lì)量并不均衡，行业分化特(tè)征明显。因此(cǐ)，我们重准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？点(diǎn)从行业层面(miàn)，观(guān)测当前各行业景气度水平。

　　从GDP不变价观测各行(xíng)业表(biǎo)现(xiàn)来看，今年一(yī)季度制造业、交通运输业、房地产业景气度(dù)明显提升，而建筑业景气度回落(luò)，与年(nián)初出口数据好转、服务(wù)消费快速恢(huī)复(fù)、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)情况相一(yī)致。

　　我们以2019年为基(jī)期计算各(gè)年份的复(fù)合(hé)增速，观察各(gè)行业增(zēng)加值变(biàn)化(huà)。

　　今年一季度第一产业(yè)增加值增速(sù)为3.6％，低(dī)于(yú)去年四季度的4.9％，但仍高于(yú)2019年、2020年全年增(zēng)速，与近年来(lái)加快建设(shè)农(nóng)业强国，推进农业农(nóng)村现(xiàn)代(dài)化的目标有关。

　　今年一季度(dù)第二产(chǎn)业增加值增速升至5.4％，高于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较(jiào)快复苏，增加值增速(sù)提升至5.9％，高于去(qù)年四(sì)季度的4.7％，但低于2021年全年增(zēng)速，与去年下半年之后外需转弱、居民商品(pǐn)消(xiāo)费恢复偏慢有关。而建筑业景气度明显(xiǎn)回落(luò)，增加(jiā)值(zhí)增速(sù)回落至1.9％，低于(yú)去(qù)年(nián)四季度的(de)3.1％，主(zhǔ)要受(shòu)房地(dì)产(chǎn)新(xīn)开工(gōng)拖累。

　　今年一季(jì)度(dù)第三(sān)产(chǎn)业增(zēng)加值(zhí)增速(sù)小幅(fú)升至4.7％，略高(gāo)于(yú)去(qù)年(nián)四(sì)季度的4.6％，但(dàn)相较(jiào)疫情前仍存在产出缺口。其中，受(shòu)益于居(jū)民出行活动(dòng)恢复，交通运输、仓储(chǔ)和邮政(zhèng)业增加值(zhí)增速明显提升，自去年四季度的(de)3.4％升至5.9％，但低于2019年、2021年全年增速；住宿和餐饮业(yè)增加值增速小幅回升，尽管高(gāo)于疫情三年来(lái)的(de)平均(jūn)增速(sù)，但(dàn)绝(jué)对水(shuǐ)平不及2019年，指(zhǐ)向(xiàng)供(gōng)给水平恢复较(jiào)慢。而受益(yì)于新房和二手房销(xiāo)售回暖，今年一季度房地产业(yè)增加值增速回正至(zhì)2.3％。

　　1.2 制造业领域复(fù)苏(sū)分化，中下游改善幅度(dù)好(hǎo)于上游

　　对于行业景气度的观测，我们采用(yòng)量(liàng)（各(gè)行业工(gōng)业增(zēng)加值增速）与价格（各行业工业品价格增速）分别(bié)作为供需的(de)衡量指标(biāo)。主要选(xuǎn)取28个主要(yào)行业自(zì)2019年以(yǐ)来的月(yuè)度数据(jù)，首(shǒu)先将(jiāng)各行业增加值(zhí)增(zēng)速(sù)调整为以2019年为基期(qī)的复(fù)合增速，其次(cì)计算2019年(nián)-2023年3月，每月的(de)增加值增(zēng)速和(hé)PPI增(zēng)速的分位数水平(píng)，通过对比2022年12月和2023年(nián)3月的分位数水平，捕(bǔ)捉其边(biān)际变化(huà)。

　　今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业景气度出现(xiàn)普(pǔ)遍回暖，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复(fù)苏初期，供(gōng)给端(duān)修(xiū)复(fù)好于(yú)需(xū)求端，行业整(zhěng)体去库进程尚未结束。从行业景气度(dù)边际(jì)改善情(qíng)况来(lái)看，下游消费制造>；；；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；；；上(shàng)游(yóu)原材料(liào)加工(gōng)，煤炭(tàn)行业景气度呈现高(gāo)位放缓情况。

　　下游消费制造行业中，与出行(xíng)、地产后(hòu)周期(qī)相关的行业(yè)景气(qì)度最高，部(bù)分行业步入“量价齐升”阶段。今年3月，与居(jū)民外出消费(fèi)相关的，酒饮料(liào)茶、纺织服装、文(wén)教娱乐的量价分位数水平均处在(zài)高景(jǐng)气度区(qū)间，烟(yān)草、家具制造(zào)行业也(yě)呈现“量(liàng)价齐升”的特征；食品制造(zào)景气度(dù)有(yǒu)所回落(luò)，农副(fù)加工行业表现为“量价齐(qí)跌(diē)”，食(shí)品(pǐn)制造行(xíng)业表现为“量升价跌”，二者价格下跌主要与(yǔ)高库存水平有关，今年(nián)2月，库存同比均处(chù)在2016年以来90％以上(shàng)分位数水(shuǐ)平；而随着防疫需求的降温，医药制造业景(jǐng)气度有所(suǒ)回(huí)落，表(biǎo)现为(wèi)“量跌(diē)价(jià)平”。

　　中(zhōng)游装(zhuāng)备制造业行(xíng)业景气度居中，均表现为(wèi)“量升价(jià)跌”。一方面与原材料(liào)成(chéng)本下跌有关，另(lìng)一方(fāng)面，也与年初外需表(biǎo)现好于内需，部分行(xíng)业仍在去库进程有关(guān)。其中，电气机械、专用设备、运输设备(bèi)工业增(zēng)加值(zhí)增速改善幅度最大，受益于(yú)国内产业升(shēng)级、出口优势(shì)带(dài)来的韧性驱(qū)动；其次是汽车制(zhì)造、金属制(zhì)品，改(gǎi)善幅度最(zuì)弱的(de)是通(tōng)用设备(bèi)、电子设备(bèi)，与房地(dì)产新开工(gōng)强度较弱、消费电子行业周(zhōu)期(qī)性(xìng)走弱有(yǒu)关。

　　上游原材料加工行业景气度改(gǎi)善(shàn)幅度偏(piān)弱，由(yóu)于行业库存水平(píng)偏高(gāo)，多(duō)数行(xíng)业(yè)仍受制于价格下跌的困扰，表现为(wèi)“量升价跌”。其中，有(yǒu)色金属行业生产端(duān)改(gǎi)善幅(fú)度最(zuì)大，3月增加值增速位于2019年以(yǐ)来70％分(fēn)位数水平，但受全(quán)球大宗商品下行周期(qī)影响(xiǎng)，价格(gé)依(yī)旧承压；随着年初建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色(sè)金属(shǔ)、非金属(shǔ)制品景气度提升，但由于库存水平偏高，价格仍(réng)处(chù)在下跌区间，拖累整体(tǐ)盈利(lì)水平；石化链条行业生产水平普遍回暖，但分位数水平仍处在50％以(yǐ)下的景(jǐng)气度(dù)偏低区(qū)间(jiān)，今(jīn)年由于能源危(wēi)机缓解，产品价格相较(jiào)去年(nián)同期(qī)也出现普遍下跌。

　　煤炭开采景气度仍处在高(gāo)位(wèi)，但出现(xiàn)边际放缓，生产及价格水平(píng)同步回落。这与去年以来行业产能持续扩(kuò)张有关，今年2月，煤(méi)炭开采产成(chéng)品库存同(tóng)比处在2016年以来94％分位数水平。

　　1.3 消费(fèi)回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶段经济复苏(sū)的(de)主线

　　一季度，国内(nèi)经济复(fù)苏主要受益于疫(yì)后复苏红利。一方(fāng)面，消(xiāo)费场景恢(huī)复(fù)后，出行类消(xiāo)费快速复苏(sū)，前期(qī)积压的购(gòu)房、服务(wù)性需求得以释放；另一方面，国内复工(gōng)复产(chǎn)加(jiā)快推进，保(bǎo)证供给端的快速恢复，是(shì)推动年初出口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入3月，经济(jì)复苏节奏有(yǒu)所放缓，指向疫后红(hóng)利释放(fàng)效果转(zhuǎn)弱(ruò)，随(suí)着未来海(hǎi)外总需(xū)求回落的预期逐步兑现，后续驱(qū)动(dòng)国内经济增长的线索，大(dà)概率(lǜ)来自于(yú)消费回(huí)暖和产(chǎn)业升(shēng)级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着(zhe)居民收入提升和消(xiāo)费意(yì)愿(yuàn)改(gǎi)善，未来消费(fèi)回(huí)暖的确定性(xìng)进一步增强，交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮、娱乐(lè)等(děng)服务(wù)消费，以(yǐ)及家电、家具、纺(fǎng)服等可选消(xiāo)费(fèi)景气度均有望提升。

　　从(cóng)一季度居民(mín)收(shōu)入和消费数(shù)据看，居民收入增速提升(shēng)，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高于(yú)2020-2022年，但尚未(wèi)修复至疫情前(qián)水平。以2019年为基期的复合增速看，今年一(yī)季度，全(quán)国居民人均(jūn)可支(zhī)配(pèi)收入增速提升(shēng)至(zhì)6.4％，高于去年四季度的5.6％，居民人均消费支(zhī)出增(zēng)速提升至5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一季度居民(mín)平均(jūn)消费(fèi)倾向(xiàng)为62.0％，已经(jīng)高于2020-2022年同期(qī)均(jūn)值(zhí)60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍有一定差距。未(wèi)来随着(zhe)服务业恢(huī)复(fù)持续向好，有望带(dài)动相关就(jiù)业岗位加(jiā)快恢(huī)复，进(jìn)一步提振居民消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居(jū)民储(chǔ)蓄意(yì)愿有所减(jiǎn)弱(ruò)，消费和(hé)投资信心正(zhèng)在筑底。今年(nián)以来，居(jū)民储蓄意(yì)愿有(yǒu)所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和。从存款数据看，3月(yuè)居民新增存(cún)款(kuǎn)同(tóng)比增(zēng)量(liàng)降(jiàng)至2051亿元，低于1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿元的(de)月均(jūn)同(tóng)比增量(liàng)。从贷款(kuǎn)数据看，3月居民(mín)部门新增净融资同比多(duō)增4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比多增2246亿元，中长期信贷同比多增2613亿元(yuán)。居民部门(mén)新增净融资连续2个月(yuè)维持同比扩张，指向(xiàng)居民预期可能正(zhèng)在筑(zhù)底，“去(qù)杠杆”势头(tóu)开始放缓。今年第一(yī)季(jì)度城镇储户问(wèn)卷(juǎn)调查结果显示，倾向于“更多(duō)储(chǔ)蓄”的居民占58.0％，比上(shàng)季(jì)度减(jiǎn)少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资”的(de)居民(mín)分别占23.2％和18.8％，均分(fēn)别高于(yú)上季度的22.8％、15.5％，同(tóng)样也指向居民储蓄意愿降低、消(xiāo)费和投资意愿提升。

　　二是，产业(yè)升级路径驱(qū)动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，以及相(xiāng)关行业设(shè)备投(tóu)资(zī)更新(xīn)，有望推(tuī)动中游装备制造景气度维持高位。

　　一方(fāng)面，今年一季(jì)度国内(nèi)出口数据回暖(nuǎn)，除与欧美供(gōng)需缺(quē)口短期(qī)走阔、国内复工复产加(jiā)快(kuài)推进外，也受益(yì)于RCEP政策(cè)红利(lì)持(chí)续释放，以及汽车(chē)和“新三样”产品出口优(yōu)势(shì)增强。今(jīn)年在海(hǎi)外总需求回落背景下，我国(guó)与RCEP国家贸(mào)易往来加强、以及新能源(yuán)产品优势强化，有望维持装备制造领域(yù)出口韧性。

　　另一方面，企业(yè)盈利下(xià)滑和库存高位(wèi)，对制造(zào)业投资扩产(chǎn)造成一(yī)定压力。但随着下游消费稳步修复、二季度PPI同比(bǐ)触底回升，制造业企业盈(yíng)利(lì)有望向上修复。目前看，电气机械等装备制(zhì)造业去(qù)库进程(chéng)已进(jìn)入下半场(chǎng)，今(jīn)年1-2月专用设备、通用(yòng)设备(bèi)产成品库存增速呈(chéng)现触(chù)底反弹。随着需求回暖、盈(yíng)利修复，企(qǐ)业将从主动去库逐步转向被动去库(kù)、主动补(bǔ)库，设(shè)备(bèi)投资需求(qiú)将随(suí)之提升。

　　二、海外(wài)观(guān)察

　　2.1金融与(yǔ)流动性数据：各(gè)国国债收益率多数(shù)上行

　　美国10年期国债收(shōu)益率上行(xíng)。本周（截至4月(yuè)21日(rì)）美国10年(nián)期国债收益率3.57％，较上周末上行5BP，其中通(tōng)胀预(yù)期较上周下行2BP，实际收益率1.29％，较(jiào)上周末(mò)上升7BP。法(fǎ)国(guó)10年期(qī)国债收益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国(guó)债收益率较上周末(mò)上行7BP至2.44％，日本10年期国债(zhài)收益率较(jiào)上(shàng)周末上行2BP至0.48％（截至4月20日），英国10年期国(guó)债收(shōu)益率较(jiào)上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国(guó)10y-2y国债(zhài)收益率(lǜ)利差(chà)收窄。本周(zhōu)美国10年期和(hé)2年(nián)期国债期限利差为-0.60％，较上周(zhōu)下行4BP。美国AAA级企业期权调整(zhěng)利差较上周(zhōu)末持平为0.55％，美国(guó)高收益债期权调整利差(chà)较上周末上行11BP至4.54％（截至4月20日(rì)）。

　　2.2全球市场：全球(qiú)股市(shì)涨跌分化，大宗(zōng)商(shāng)品价格普跌(diē)

　　全(quán)球股(gǔ)市涨跌(diē)分化。本(běn)周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲(zhōu)股市普(pǔ)涨，法国CAC40、英国富时100、德(dé)国DAX分别上涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线(xiàn)下(xià)跌，标普500、道琼斯工业指(zhǐ)数、纳斯达克指(zhǐ)数(shù)分别下(xià)跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市分化，俄罗斯RTS、新西(xī)兰标普50、日经225分别上涨(zhǎng)3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标(biāo)普200、韩(hán)国综合指数、上证指(zhǐ)数(shù)、恒生指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价格普跌。其中，LME铝(lǚ)上涨0.71％，其余大宗商品(pǐn)价格普跌。COMEX黄金、COMEX白银(yín)、CBOT小麦(mài)、LME铜(tóng)、SHFE螺纹(wén)钢、CBOT玉米(mǐ)、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦(jiāo)煤、ICE布(bù)油(yóu)、DCE铁(tiě)矿石、NYMEX RBOB汽油(yóu)分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观(guān)察：美欧(ōu)加(jiā)息(xī)步伐或(huò)将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公(gōng)布，显示近几周美国经济(jì)增长陷(xiàn)入停滞，通(tōng)胀(zhàng)和招聘活动放(fàng)缓(huǎn)，信贷(dài)渠道变窄。褐皮(pí)书称，最(zuì)近几(jǐ)周美国总体(tǐ)经济活(huó)动几(jǐ)乎(hū)没有变化，几个辖区指出(chū)在不确定(dìng)性(xìng)增加和(hé)对流动性的担忧加(jiā)剧之际，银行收紧了贷(dài)款(kuǎn)标准。近期美国总(zǒng)体(tǐ)物价水(shuǐ)平(píng)温和上升，但(dàn)价格上涨速度(dù)或有所放(fàng)缓。

　　美(měi)联储官员(yuán)表示为应对高通胀，加息步伐或将继续。4月21日，美(měi)联储哈克(kè)称，需要进一步收紧政策来应对高(gāo)通(tōng)胀，加息结束后美联储将需要在(zài)一段时间内维(wéi)持利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯特(tè)表示(shì)，预计今年货(huò)币政策将需要进一步进入限制性区域，终端利率(lǜ)或将高(gāo)于(yú)5％，具体取决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲央(yāng)行货(huò)币政策会议纪要(yào)公布，绝大多数委员同意(yì)将利率上调50个基点(diǎn)。4月20日(rì)公布的欧洲央行会议纪要(yào)显示，货币政策(cè)在降低(dī)通(tōng)胀方面仍有一段路要走，一(yī)些委员认为整体(tǐ)而言通胀风险倾向于上行。金融(róng)市场紧(jǐn)张(zhāng)局势被视为经济和通胀前景重大不确定性(xìng)的来源。然而除非形势显著(zhù)恶(è)化，否则金(jīn)融市(shì)场的紧张局(jú)势不太可能从根本上(shàng)改变欧洲央行管理委员会对通胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧(ōu)洲“芯片法案”落地；美财(cái)长耶伦强调(diào)美国“国家安(ān)全”

　　4月18日(rì)，欧洲理事会和欧洲议(yì)会通过了一(yī)项临时政治(zhì)协议(yì)，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终版(bǎn)本达成一致。法(fǎ)案目标(biāo)是到(dào)2030年，欧(ōu)盟拟动用430亿欧(ōu)元资金(jīn)提振(zhèn)半导体行业，以将欧盟占全球半导体制造市场(chǎng)的份额从(cóng)10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制(zhì)造工(gōng)艺，建立欧(ōu)盟的半导体供应(yīng)链，并与美(měi)国和亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国众议院议(yì)长麦卡锡表示，正在(zài)推出一份债务上(shàng)限相关(guān)立法措施。白宫需要开始就债务上限进行谈判；众议院共和党希望(wàng)提高债(zhài)务上(shàng)限并削减(jiǎn)支出；正(zhèng)在推出一份债务上限相(xiāng)关立(lì)法措(cuò)施；债务法案将设法收(shōu)回未使(shǐ)用的防疫(yì)资金用于日(rì)常开(kāi)支；法案将(jiāng)减少对国(guó)税(shuì)局的拨款，并结(jié)束绿色产(chǎn)业补贴措施。

　　4月20日，美国财政(zhèng)部长耶伦就中美(měi)关系(xì)发(fā)表讲话，表(biǎo)明(míng)美国无意与中(zhōng)国脱钩(gōu)，但(dàn)未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中(zhōng)国脱(tuō)钩的努力都将(jiāng)是“灾难(nán)性(xìng)的”，美(měi)国寻求与(yǔ)中国(guó)建立“建设性和公平的经济关系”。但“当(dāng)美(měi)国利益受到(dào)威胁(xié)时”，美国(guó)将坚定地捍卫国(guó)家安(ān)全，即使以(yǐ)牺牲(shēng)中美关系为代(dài)价。在国(guó)际关系中，耶(yé)伦表示美中(zhōng)两国(guó)有必要(yào)“坦诚讨论(lùn)棘手问(wèn)题”，比如帮助(zhù)面临债务问题的新兴市场(chǎng)和发展中国家等。

　　三(sān)、国内观(guān)察

　　3.1上游：原(yuán)油(yóu)、铜(tóng)价环(huán)比上涨

　　原油价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨，环比由(yóu)负(fù)转正。2023年(nián)4月以来，WTI原油价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比(bǐ)由(yóu)负(fù)转正，由上月的-4.54％转正为本月的10.06％，最新月度均(jūn)价(jià)为80.75美元(yuán)/桶。布(bù)伦特原油(yóu)价格环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)7.14％，环比(bǐ)由负转正，由(yóu)上月的(de)-5.18％转(zhuǎn)正为(wèi)本月的7.14％，最新月度均价为(wèi)84.87美元(yuán)/桶。

　　铜价、铝(lǚ)价(jià)环比上涨，铜、铝库存同比下(xià)降。2023年4月以(yǐ)来，铜价环(huán)比上(shàng)涨0.86％，环比由负转(zhuǎn)正，由(yóu)上(shàng)月的-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库存同比(bǐ)下降(jiàng)51.71％，降幅相对上月扩大44.13个百分点。铝价环比上(shàng)涨2.25％，环比由负转正，由上月的(de)-5.26％转正为本月的2.25％，库存同比下(xià)降10.57％，降幅缩窄(zhǎi)15.36个百分(fēn)点。

　　3.2中游：水(shuǐ)泥价(jià)格指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)升，螺纹钢价格(gé)环比下跌，库(kù)存同比下降

　　水泥(ní)价(jià)格(gé)指(zhǐ)数环比(bǐ)上(shàng)升(shēng)。4月(yuè)以来，全(quán)国水泥价格指数环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个(gè)百分点。华北、东(dōng)北、华东、中南、西(xī)北(běi)以及(jí)西南各区价格指数环比分别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价格环(huán)比下跌，库(kù)存同比下(xià)降，钢坯库存同比上涨(zhǎng)。2023年4月以来，螺纹钢价格(gé)环(huán)比由正(zhèng)转负，环比由上月的0.96％转负(fù)为-4.55％。螺纹(wén)钢库存同比(bǐ)下降15.42％，跌幅相对(duì)上(shàng)月缩(suō)窄3.26个百分点。钢(gāng)坯库(kù)存(cún)同比上涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点(diǎn)。

　　3.3下游：商(shāng)品房成交(jiāo)面(miàn)积增(zēng)幅缩窄，猪价菜价下跌，水果价格上涨

　　商(shāng)品(pǐn)房成(chéng)交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月以来，商品(pǐn)房(fáng)成交(jiāo)面积上涨64.71％，增(zēng)幅缩窄12.17个百分点。其中(zhōng)，一线、二线(xiàn)、三线城市商品(pǐn)房(fáng)成交面积同(tóng)比分(fēn)别(bié)为：97.11％、59.75％以及36.2％，同(tóng)比(bǐ)变动幅度分别(bié)为36.86、-6.71以及-117.7个百分(fēn)点。

　　土地成交(jiāo)面积跌幅收窄(zhǎi)。2023年4月以(yǐ)来，百城土(tǔ)地(dì)供应(yīng)面(miàn)积(jī)同比(bǐ)增速(sù)为(wèi)5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成交面(miàn)积同比增速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成(chéng)交溢价率为5.50％，较上月上(shàng)涨(zhǎng)1.99个百分点(diǎn)。

　　猪肉、蔬(shū)菜价格下跌，水(shuǐ)果价格上涨。2023年4月以来，猪肉价格环比(bǐ)下跌5.08％至(zhì)19.54元/公斤，跌幅相对上月扩大(dà)2.6个百分点。蔬菜价格环比下(xià)跌(diē)8.22％至4.89元/公斤，跌幅缩窄(zhǎi)0.55个百(bǎi)分(fēn)点。水果价格(gé)环(huán)比上涨0.14％至7.89元/公斤，增幅缩小4.54个(gè)百分点。

　　乘用车(chē)日均零售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零售销量同比增加(jiā)17.39％，增(zēng)幅(fú)扩大16.26个百分点。批(pī)发(fā)销量(liàng)同(tóng)比增(zēng)加(jiā)15.64％，增幅扩大(dà)8.26个百分点。

　　3.4流动性：货(huò)币市(shì)场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行(xíng)

　　货(huò)币(bì)市场利率趋势分(fēn)化，国债(zhài)利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行(xíng)120bp至2.51％；DR001较上(shàng)月末上行46bp至2.27％；DR007较上(shàng)月(yuè)末(mò)下行12bp至2.27％。一年期(qī)国债利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年期国债利率较上月末下行2bp至2.83％。一年期(qī)AAA+企业债利率(lǜ)较(jiào)上月末(mò)下行3bp至2.7％。十(shí)年期AAA+企业(yè)债利率较(jiào)上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策(cè)：发改委强调提振(zhèn)消费(fèi)持(chí)续(xù)回升的动(dòng)力；国资委(wěi)强调着力发展(zhǎn)战略性(xìng)新兴产(chǎn)业(yè)

　　4月(yuè)19日，国(guó)家发展(zhǎn)改革委举行4月份新闻发布会，强(qiáng)调要提振消费持续回升的动力(lì)。接下来(lái)将重点做好(hǎo)四(sì)方面工作：一是，研究起草关于恢复和扩(kuò)大(dà)消费的政策(cè)文件，围绕(rào)大(dà)宗消费、服务消费、农村消费等重点领域；二是，下大(dà)力(lì)气稳定汽车消费，大(dà)力推动新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车(chē)下乡；三(sān)是，会(huì)同有(yǒu)关方面优化就(jiù)业、收(shōu)入分配和(hé)消费全链条(tiáo)良性循环促(cù)进(jìn)机制(zhì)；四是(shì)，研(yán)究制(zhì)定关(guān)于营(yíng)造放心消费环境的(de)政策文件(jiàn)。

　　4月19日，国资委党委召(zhào)开扩大会议，强调推动国资(zī)央企(qǐ)着力发展(zhǎn)实体经济特(tè)别(bié)是战略性新(xīn)兴产业。会议认为，要更(gèng)好推动国资央企(qǐ)在中国(guó)式现代化(huà)新征程中走在前列，着力提升科(kē)技自(zì)立自强水平，提升自主创新能力；着力发展实体(tǐ)经济特(tè)别(bié)是战略性新兴产业，加快推(tuī)进现代化产(chǎn)业体系建设；抓好(hǎo)新一轮(lún)国企(qǐ)改革深化提升行动组织实施，高(gāo)水平参(cān)与(yǔ)共建“一(yī)带一路”。

　　4月20日，工信部举办发布会介绍一季度工(gōng)业和信(xìn)息化(huà)发展状况，表(biǎo)示下(xià)一步将制定实施重点(diǎn)行业稳增(zēng)长的工作方案。一(yī)是(shì)营造良好产业(yè)发展环(huán)境(jìng)，落实落细稳增长政策举措，抓(zhuā)实(shí)抓细部省协作、部门协同；二是推动出口保稳(wěn)提质，加(jiā)大对制造业外(wài)贸企业的(de)支持力度(dù)，配合有关部门落(luò)实好稳外贸政(zhèng)策举(jǔ)措；三是促(cù)进内(nèi)需加快恢(huī)复，以高质量供给(gěi)促进消费；四是持(chí)续增(zēng)强发展动能，加快战略性新兴产业的创新发展。

　　四(sì)、财(cái)经日(rì)历(lì)

　　五、风险提(tí)示

　　国内经济(jì)恢复力度不及预期；海外(wài)需求超(chāo)预(yù)期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？