原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业营收净利再(zài)创新高，14家白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春节动销战后，今(jīn)年(nián)一(yī)季度白(bái)酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压(yā)能(néng)力足够强(qiáng)大，经(jīng)营稳(wěn)定，且引导行业结构性(xìng)增长。但(dàn)随着白酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间，正(zhèng)处(chù)于新一轮调整(zhěng)周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业(yè)的(de)一个(gè)共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会(huì)公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥(yōng)抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连续多年下降，行业(yè)集中度(dù)不断提(tí)升，存(cún)量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者(zhě)恒强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿(yì)元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业(yè)分析(xī)师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一(yī)个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一个特征是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的(de)企业(yè)，基本(běn)形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高端一如既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒技改铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗扩产推动了(le)各酒企(qǐ)、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上(shàng)市企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应(yīng)’下，头(tóu)部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品(pǐn)牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分(fēn)化(huà)加剧 非名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外(wài)，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳(shū)理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家(jiā)企业(yè)规模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是(shì)在各自(zì)省内有(yǒu)一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要(yào)么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成(chéng)产品升级和全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进(jìn)一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言(yán)，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报(bào)中表示(shì)是(shì)因为去年同期基数较高，以(yǐ)及(jí)公司(sī)主动(dòng)进行了策略(lüè)调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限(xiàn)，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种子(zi)在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于50％。且有15家企业毛利率与上年(nián)同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍得(dé)、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注(zhù)。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以388.24亿(yì)元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比(bǐ)增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎn铅笔芯真的含铅且有毒吗 铅笔芯导电吗g)基本都在两(liǎng)位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映当前(qián)渠道的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减(jiǎn)少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国(guó)酒业资深评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但是(shì)我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒(dào)挂(guà)现象，这(zhè)说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发(fā)展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展的(de)时间节(jié)点。”

　　“高库存是(shì)行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看(kàn)法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社(shè)会活动的复苏，会加速去(qù)库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平(píng)台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不(bù)到一(yī)个月，属于(yú)正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消费场景(jǐng)大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消(xiāo)费观(guān)念、消费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费场景大(dà)规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏(lán)的(de)数字(zì)在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化(huà)得(dé)快(kuài)，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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