财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上(shàng)助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的同比增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利(lì)润相比去(qù)年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士(shì)伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低(dī)于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发(fā)力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山指(zhǐ)出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产(chǎn)业链(liàn)中游，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本(běn)主(zhǔ)要(yào)材(cái)料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化(huà)转型已多次实施(shī)提(tí)价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅(fú)度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均(jūn)有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端(duān)产品方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经(jīng)典(diǎn)系“美瞳最长一天可以戴多久，美瞳能戴多久一天1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续升级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力中国(guó)正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前市场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏(piān)低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高(gāo)端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的落(luò)地(dì)生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释放(fàng)正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发(fā)展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可持(chí)续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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