银行业(yè)危(wēi)机(jī)再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第(dì)一共和(hé)银行注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政部无(wú)意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因为(wèi)第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害跌近(jìn)30％再创历(lì)史新(xīn)低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心通(tōng)胀(zhàng)增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金(jīn)价格指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经(jīng)济减速，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改(gǎi)变“显洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业(yè)大(dà)面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托(tuō)等公司认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将(jiāng)在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协(xié)，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇(yǒng)表示，从美国居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模(mó)恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降(jiàng)和最(zuì)近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭(xù)初(chū)看来，当前市(shì)场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背景，一(yī)是按(àn)照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的(de)时间段；二(èr)是能(néng)够(gòu)激(jī)发风险偏好的中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近看到(dào)，在中国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应(yīng)该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研(yán)究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利空背景和(hé)一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场(chǎng)一直在(zài)衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预(yù)测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复(fù)的情(qíng)绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头(tóu)较(jiào)为明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高(gāo)预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却(què)出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往(wǎng)年(nián)出现小幅(fú)累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有(yǒu)色市场(chǎng)流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价(jià)格快速回落也是近段时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素的(de)集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺(wàng)季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于(yú)一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得(dé)加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增加(jiā)总体比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在多空(kōng)分(fēn)歧的位置(zhì)和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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